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有色行业专题报告之钒

2020 年前钒供给偏紧,价格或维持坚挺 行业专题报告行业报告有色

2018 年11 月22 日 请务必阅读正文后免责条款 中性(维持) 行情走势图 证券分析师 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002@PINGAN.

COM. CN ? ? 钢铁为主要下游,资源分布集中: 钒是难熔金属,应用于钢铁、钛合金、 化工和储能,其中钢铁占比超 90%.全球钒资源主要和其他金属共生,最 主要存在形态为钒钛磁铁矿.总量看,钒资源并不稀缺,2017 年全球钒 资源量和探明储量分别约为

6300 万吨和

1900 万吨,且探明储量大部分 集中在中国、俄罗斯、南非和澳大利亚四国,其中中国和俄罗斯的占比分 别为 48%和26%. ? 钢铁产量增长以及钒使用强度提升驱动需求增长, 钒电池领域未来潜力较 大: 目前全球及中国钒需求分别约为 8.9 万吨和 3.9 万吨,主要受钢铁行 业影响. 受益城市化以及新兴国家需求增长, 全球钢铁需求增速为 1~2%. 另一方面,随着中国取缔 地条钢 和螺纹钢新标准实施,中国钒金属使 用强度提升大势所趋,仅螺纹钢新标可增加潜在钒需求约

1 万吨,全球其 他发展中国家未来钒使用强度也有较大提升空间,预计未来全球钢铁领域 钒需求的复合增速约为 2.2%.尽管目前钒储能电池在钒总需求占比仅 2%,但凭借使用寿命长、容量可扩充性强、深度放电等优势,在新能源 储能应用前景广阔,预计

2025 年钒需求将从目前不到

2000 吨增加到

2 万吨. ? 钢铁副产路线受限,2019 年有望维持偏紧态势.钒主要来源钢铁副产钒 渣制钒以及原生矿提钒两种工艺.钢铁副产路线,由于中国环保趋严、钒 渣进口禁止以及钢铁供给侧改革, 中国钒供给受限, 海外南非 Highveld 约1万吨钒产能停产关闭,全球钒供给紧张.未来钒增长来自海外的原生矿 制钒,比较确定为南非的 Bushveld Mineral 和巴西 Largo Resources 扩 产项目,其中前者预计

2019 年底新增钒产能

1250 吨,后者

2019 年下半 年新增钒产能

1344 吨,其他在

2020 年及以后扩产项目则有较大的不确 定性.我们判断

2019 年钒供给有望继续维持偏紧. ? 库存低位叠加,钒价格或维持坚挺.随着

2016 年以来钒行业供给端的调 整,

2016、2017 年全球钒供小于求,库存不断消耗,代表性品种五氧化 二钒库存同期也在不断下降,预计

2018 年库存降低到仅能满足

1 个月消 费.低库存加上有限新增供给,2019 年钒价或维持坚挺. ? 投资建议:我们认为随着中国新螺纹钢标准实施以及其它新兴国家钢材产 品升级,全球钒使用强度将不断提升,促进钒需求的增长;

供给端由于近 年来产业调整,目前供给紧张,且2019 年新增产能有限,加之库存处于 低位,未来钒价格或维持坚挺.钒投资标的主要有攀钢钒钛、河钢股份, 建议关注业务专注度更高的攀钢钒钛. 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2018-11-21 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 攀钢钒钛

000629 3.67 0.10 0.39 0.49 0.48 36.52 9.33 7.49 7.72 暂无评级 未评级公司采用wind一致预期 . -50% -30% -10% 10% 30% 有色(申万) 沪深300 证券研究报告钒・行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款