PDF《高端锂电铜箔产能逐步投放 公司未来》

3 请参考最后一页评级说明及重要声明

图表目录 图1:铜陵有色营业收入.4 图2:铜陵有色归母净利润.4 图3:经营性现金流由负转正(亿元)4 图4:财务费用大幅增加.4 图5:公司债务结构调整.5 图6:公司整体毛利率持续上行(5 图7:2018 铜陵有色各业务毛利拆分.5 图8:SHFE 铜价走势(2016.8-2019.4)6 图9:华中地区高端硫酸价格变动(2018.4-2019.4)6 图10:国内新能源汽车月产量.7 图11:全球铼矿年产量.8 图12:99.99%国产铼价格走势(新闻整理)8 表1:铜陵有色 2014-2018 主营产品产量情况.5 表2:铜陵有色各业务毛利率变动对比(6 表3:除上市公司外铜陵有色集团其他矿产资源.7 公司动态点评 长城证券

4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 高端锂电铜箔产能逐步投放 公司未来 业绩稳中向好 1.1 归母净利润大幅增长 公司业绩符合预期 近日铜陵有色发布

2018 年年报,公司全年实现营收 845.89 亿元,同比增长 2.62%;

归母 净利润 7.09 亿元,同比增长 31.99%;

扣非后归母净利润 5.18 亿元,同比增长 17.62%;

利润分配方案为每

10 股派发现金 0.3 元(含税) . 图1:铜陵有色营业收入 图2:铜陵有色归母净利润 资料来源:Wind 长城证券研究所 资料来源:Wind 长城证券研究所 通过对应收票据及账款的管理,公司营运现金流实现由负转正,达到 55.65 亿元,创5年来新高. 图3:经营性现金流由负转正(亿元) 图4:财务费用大幅增加 资料来源:Wind 长城证券研究所所 资料来源:Wind 长城证券研究所 受债务结构调整导致的融资成本增加及人民币贬值带来的汇兑净损失影响,本期财务费 用升至 10.62 亿元,同比增长 100.02%,对业绩略有拖累,但受益于主营产品铜、黄金、 硫酸等价格上涨, 公司整体毛利率上升 0.35 个百分点, 叠加本期资产减值同比减少 41.09%, 对业绩形成一定支撑,公司全年业绩表现符合预期. -6% -4% -2% 0% 2% 4%

780 800

820 840

860 880

900 2014

2015 2016

2017 2018 营收(亿元) YOY -400% -300% -200% -100% 0% 100% 200% 300% -10 -5

0 5

10 2014

2015 2016

2017 2018 归母净利润(亿元) YOY -20 -10

0 10

20 30

40 50

60 2014

2015 2016

2017 2018

0 5

10 15

2014 2015

2016 2017

2018 财务费用(亿元) 资产减值损失(亿元) 公司动态点评 长城证券

5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图5:公司债务结构调整 图6:公司整体毛利率持续上行(%) 资料来源:Wind 长城证券研究所 资料来源:Wind 长城证券研究所 1.2 铜业务产量持续增长 硫酸业务量价齐升 公司主营产品产销均有增长:公司

2018 年共生产阴极铜 132.86 万吨,同比增长 3.92%, 占国内总产量的 14.6%;

铜精矿含铜量 5.37 万吨,同比增长 14.96%;

铜加工材 35.05 万吨,同比增长 4.78%;

硫酸 422.28 万吨,同比增长 11.61%,占全国硫酸产量的 4.89%. 黄金与白银产量有所下滑,但其余主营产品产销持续增长,为公司业绩形成坚实支撑. 表1:铜陵有色 2014-2018 主营产品产量情况

2014 2015

2016 2017

2018 阴极铜(万吨) 130.99 131.51 129.79 127.85 132.86 铜精矿含铜量(万吨) 4.71 4.84 4.78 4.67 5.37 铜加工材(万吨) 25.41 30.97 31.5 33.45 35.05 硫酸(万吨) 402.6 391.06 426.2 378.34 422.28 黄金(千克)

13202 12839

8598 9605

9548 白银(吨) 441.8 395.24 398.38 385.9 342.07 资料来源:长城证券研究所 图7:2018 铜陵有色各业务毛利拆分 资料来源:长城证券研究所