PDF《军工系股东助力增产能调结构,促业绩底部反转》

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1 公司分析

2

一、历史沿革.2

二、公司所处产业链

3

三、主营业务.6

四、振华石油原油收益权业务稳健.13 行业景气度与价格趋势预判.16

一、炼化行业景气回升

16

二、成本价格变化趋势

16

二、核心产品价格和供需分析

19 盈利预测、估值与投资评级.29 华锦股份估值.29 风险因素

32 表目录表1公司

2015 年前五大供应商资料.4 表2公司

2015 年前五大销售商资料.5 表3华锦股份十三五期间产能扩张规划(万吨/年)7 表4公司四大业务板块及产能(万吨/年)7 表5公司 1H2016 主要业务板块及产品的毛利率(10 表6公司盈利能力的杜邦分析.12 表7振华石油海外油气资产概况(截止

2016 年3月)14 表8振华石油海外油田 2013-1Q2016 产量(万桶)14 表9伊拉克艾哈代布油田 2013-2015 年盈利情况.15 表10 华锦股份核心产品均价变化趋势(元/吨)28 表11 华锦股份 2016-2018 年盈利预测(百万元)31 表12 石油化工行业中部分上市公司可比估值.32 图目录图1华锦股份股权结构图及下属子公司情况.2 图2石油化工全产业链.3 图3石化中游产品及其对应行业分类.4 图4单位股本炼油产能比较(吨/万股)8 图5单位股本乙烯产能比较(吨/万股)8 图6华锦股份 2011-1H2016 营运表现(百万元,9 图7华锦股份 2011-1H2016 盈利表现(百万元,9 图8华锦股份 2011-1H2016 主营收入分解(百万元)9 图9华锦股份 2011-1H2016 石化产品营业收入分解(9 图10 华锦股份 2011-1H2016 石化产品营业收入分解(10 图11 华锦股份 2011-1H2016 化肥类产品营业收入分解(10 图12 华锦股份 2011-1H2016 毛利分解(百万元)11 图13 华锦股份 2011-1H2016 毛利分解(11 图14 华锦股份 2011-1H2016 石化产品毛利分解(11 图15 华锦股份 2011-1H2016 化肥类产品毛利分解(11 图16 华锦股份 2011-1H2016 资产负债结构(百万元,13 图17 华锦股份 2011-1H2016 有息负债与财务费用(百万元)13 图18 华锦股份 2011-1H2016 现金流与营运能力(百万元,13 图19 华锦股份 2011-1H2016 资金使用效率(倍/天)13 图20 2010-2Q2016 油气开采与石油化工行业景气指数(按季度)16 图21 国际原油价格走势(美元/桶)17 图22

2016 年Rystad 全球原油生产盈亏平衡均价.17 图23 OPEC 减产与不减产两种情况下未来国际原油市场供需平衡预测(桶/日)18 图24 国际原油和石油制品 2010-1H2016 价格走势(元/吨)19 图25 现有定价机制对炼油企业盈利的影响

20 图26 原油和柴油 2010-1H2016 价格和价差走势图(元/吨)21 图27 柴油 2010-1H2016 价格和供需剩余(元/吨,万吨)21 图28 国内柴油 2010-2015 产量和表观消费量规模和增速(万吨,21 图29 国内柴油 2010-2014 消费结构和增速(万吨,21 图30 国内柴油 2010-2014 消费结构比例(21 图31 国内柴油 2010-2014 各消费用途增速(21 图32 航空煤油的国内出厂价(含税) 、新加坡现货中间价(FOB)及国内外价差(元/吨)23 图33 原油和航空煤油 2010-1H2016 价格和价差走势图(元/吨)23 图34 航空煤油 2010-1H2016 价格和供需剩余(元/吨,万吨)23 图35 国内煤油 2010-2015 产量和表观消费量规模和增速(万吨,24 图36 国内煤油 2010-2014 消费结构和增速(万吨,24 图37 国内煤油 2010-2014 消费结构比例(24 图38 国内煤油 2010-2014 各消费用途增速(24 图39 原油和汽油 2010-1H2016 价格和价差走势图(元/吨)25 图40 汽油 2010-1H2016 价格和供需剩余(元/吨,万吨)25 图41 国内汽油 2010-2015 产量和表观消费量规模和增速(万吨,25 图42 国内汽油 2010-2014 消费结构和增速(万吨,25 图43 国内汽油 2010-2014 消费结构比例(26 图44 国内汽油 2010-2014 各消费用途增速(26 图45 乙烯和石脑油 2010-1H2016 价格和价差走势图(元/吨)27 图46 乙烯 2010-1H2016 价格和供需缺口(元/吨,万吨)27 图47 聚烯烃产品 2010-1H2016 价格走势(元/吨)27 图48 芳烃产品 2010-1H2016 价格走势(元/吨)27 图49 ABS 和丁二烯 2010-1H2016 价格走势图(元/吨)28 图50 尿素、液氨和甲醇 2010-1H2016 价格走势图(元/吨)28 图51 华锦股份