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6 钢铁事业部 黑色金属研发报告 焦煤焦炭周报

2019 年04 月02 日 焦企部分开始进入利润亏损区间 后期主动降开工有望缓解库存压力 第一部分 研究员:鲁晓静 期货从业证号:F3018746 投资咨询资格编号:Z0013864 ?:021-65789229 ?luxiaojing_qh@chinastock.

com.cn 周末山东主流钢厂湿熄焦采购价降

50 元/吨,降后省内

1840 元/吨,省外

1850 元/吨,

4 月1日0时起执行(执行新税率) ,第二轮降价后山西出厂

1770 元/吨,已无利润,第三 轮降价落实后山西部分焦企将开始进入小幅亏损状态. 本周数据:库存方面,上周焦炭整体库存累计幅度仍然不低,合计库存+17 万吨,其 中港口库存+3 万吨,焦化厂库存+5.8 万吨、钢厂库存+8.3 万吨,港口库存增至绝对高位, 近期累计速度已放缓,库存主要积累在焦企、钢厂端.开工方面,目前山西焦企无利润, 内蒙地区焦企小幅亏损,但还未导致焦企主动减产,上周开工基本持稳,+0.34%,整体开 工80.03%仍在高位.需求方面,高炉开工连续两周有明显增幅,上周+0.77% 至74.74%. 目前市场关注点在于后期高库存去化途径,从当前节点看,4 月份高炉存在复产预期, 供给端在利润边缘,继续降价将开始影响开工积极性,同时

5 月份唐山钢厂及山西地区焦 化仍有环保限产不确定性.从平衡表来看:若4月份铁水恢复 5.5 万吨/天,即恢复至

10 月份水平,在焦化开工保持不变情况下,焦炭将保持整体平库,在焦化亏损降开工情况下, 焦炭整体库存将开始去化,所以库存去化大概率需要供给端减产来配合.但同时需要注意:

12 月以来高炉开工和焦化开工劈叉在 5%左右波动,但是焦炭整体库存每周积累幅度不超 过20 万吨,低于预期,存在一种可能就是从去年

12 月份开始钢厂利润大幅收窄后开始偏 好超特等低品矿,导致入炉焦比有所提升,若该结论成立,则后期高炉开工恢复到

10 月份 水平,无需焦化亏损降开工即能去库. 按照

4 月份亏损后去库来推算, 当前山西焦化成本约

1770 元/吨,

2018 年焦炭成本

1700 元/吨左右, 按照焦化成本降至该水平, 同时焦企亏损

100 元, 即山西地区

1600 元/吨出厂, 运至港口折盘面

1950 元/吨,

1900 元/吨开始出现估值安全边际. 在钢材需求不出现大幅崩 塌情况下,钢厂目前利润 300-400 元/吨,焦炭经过

4 月份去库,下游预计仍要给焦化环节 一定利润,建议关注做多

09 合约煤焦比.风险在于

5 月份开始的环保因素,若唐山地区高 炉限产力度大于山西地区焦化检查例如,焦炭供给过剩局面将再次出现,高库存未消化情 况下焦化行业很可能长时间处于低利润区间运行. 焦煤方面:本周一汾谓煤企库存+17 万吨,环比+4.52%,焦企焦煤库存-1.4 万吨,环比 -0.37%,钢厂焦煤库存-14.1 万吨,环比-2.09%,煤矿开工+1.6%至109.4%.目前山西配煤价 格已开始出现回落,下游焦化利润不佳情况下采购节奏也有放缓,同时煤矿开工近期仍有 一定提升幅度,导致煤企库存增幅较大,焦企接近亏损边缘,预计将向上游挤压成本,配 煤等现货预计有一定降价空间. 策略:关注做多

09 煤焦比、焦炭 9-1 正套.

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6 钢铁事业部 黑色金属研发报告 图1:焦煤-跨期价差 图2:焦炭-跨期价差 数据来源:银河期货、wind 资讯 图3:焦煤-期现价差 图4:焦炭-期现价差 数据来源:银河期货、wind 资讯 图5:盘面焦化利润 图6:盘面焦化利润 数据来源:银河期货、wind 资讯