PDF《海天国际》

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告

2017 年11 月13 日 海天国际 中国优质注塑机制造商 首次覆盖 首次覆盖推荐 投资亮点 首次覆盖海天国际公司(01882)给予推荐评级,目标价 28.

85 港币,对应

16 倍2018 年市盈率.理由如下: ? 受益于行业增长的注塑机领军企业.海天国际是注塑机行业 中的领导者,在全球和国内销量/市占率分别达到 27%/40%. 随着汽车/家电/包装等下游行业稳定增长,注塑机市场规模 有望在 2016~2020 期间实现年均复合增长率 4.6%. ? 产品升级和出口驱动未来增长. 预计高端电动/两板式注塑机 行业年均复合增长率 12.4%/9.5%.考虑海天国际正在进军高 端市场, 我们预计 2016~18 年海天电动/两板式注塑机收入的 年均复合增长率为 30%/27%.此外,中国注塑机贸易顺差由

2009 年11 亿元上升至

2015 年23 亿元,同期公司出口年均 复合增长率达到 18%. 我们预计公司将持续受益于海外扩张. ? 盈利水平和激励机制良好.2016 年,公司毛利率/净利率/净 资产收益率(ROE)分别为 34%/19%/18%,远超同行水平. 员工持股比例占总股本 59%.派息率保持在 33%以上,股息 收益率稳定在 4%左右. 我们与市场的最大不同?市市场普遍不看好注塑机的长期前景, 但我们认为凭借产品升级和出口增长,海天国际的净利润有望维 持两位数增长,表现有望超同业公司. 潜在催化剂:2017 年下半年新订单持强劲增长. 盈利预测与估值 我们预计公司 2017~2018 年EPS 分别 1.27 元、1.50 元,CAGR 为24%.首次覆盖海天国际公司给予推荐评级,目标价 28.85 港币, 对应

16 倍2018 年市盈率和 26%上行空间. 风险 宏观经济放缓;

钢价上涨;

汇兑风险. 股票代码 01882.HK 评级 * 推荐 最新收盘价 港币 22.95 目标价 港币 28.85

52 周最高价/最低价 港币 24.20~13.72 总市值(亿) 港币

370 30 日日均成交额(百万) 港币 29.34 发行股数(百万) 1,596 其中:自由流通股(%)

100 30 日日均成交量(百万股) 1.26 主营行业 机械 (人民币 百万) 2015A 2016A 2017E 2018E 营业收入 7,336 8,098 10,136 11,312 增速 -3.0% 10.4% 25.2% 11.6% 归属母公司净利润 1,363 1,551 2,025 2,391 增速 4.5% 13.8% 30.6% 18.1% 每股净利润 0.85 0.97 1.27 1.50 每股净资产 5.03 5.71 6.65 7.73 每股股利 0.29 0.33 0.42 0.49 每股经营现金流 0.66 1.21 1.25 1.60 市盈率 22.5 21.1 15.5 12.7 市净率 3.8 3.6 3.0 2.5 EV/EBITDA 14.6 13.7 10.3 8.1 股息收益率 1.5% 1.6% 2.1% 2.6% 平均总资产收益率 11.1% 11.1% 12.6% 13.1% 平均净资产收益率 18.1% 18.1% 20.5% 20.8% 资料来源:万得资讯,彭博资讯,公司信息,中金公司研究部 孔令鑫 吴慧敏 张梓丁 分析员 分析员 分析员 [email protected] SAC 执证编号:S0080514080006 SFC CE Ref: BDA769 [email protected] SAC 执证编号:S0080511030004 SFC CE Ref: AUZ699 [email protected] SAC 执证编号:S0080517090002

83 100

117 134

151 168 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 相对股价 (%) 01882.HK HSCEI 中金公司研究部:2017 年11 月13 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

2 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 利润表 营业收入 7,336 8,098 10,136 11,312 营业成本 -4,917 -5,315 -6,591 -7,300 营业费用

602 608

699 747 管理费用

429 488

527 566 其他

0 0

0 0 营业利润 1,492 1,786 2,397 2,779 财务费用 -127 -100 -73 -142 其他利润