PDF《海天国际》

8 注塑机:增长稳定;

产品升级.9 注塑机是使用最多的塑料加工机械中.9 增长稳定;

产品升级

11 进口替代继续推进;

出口增长提速

14 公司受益于全球化进程

15 海天国际享有显著优势

17 竞争格局:绝对领先企业

17 研发实力支撑产品升级

17 强大的销售网络为成功奠定基础

19 规模效应为经济效益奠定基础

20 预计 2017/18 年净利润增长 25%/18%24 盈利预测

24 估值.26 投资风险

27 中金公司研究部:2017 年11 月13 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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图表

图表 1: 公司历史收入和净利润.5

图表 2: 海天国际是中国最大的注塑机制造商

5

图表 3: 公司产能远超同业.6

图表 4: 公司里程碑事件.6

图表 5: 公司提供全面注塑机产品.7

图表 6: 按产品吨位和产品系列划分的收入组成

7

图表 7: 股权结构良好(2017)8

图表 8: 注塑机工作原理介绍.9

图表 9: 按照锁模力对注塑机进行分类(全球)10

图表 10: 按照驱动系统对注塑机进行分类.10

图表 11: 按照下游应用对注塑机进行分类.11

图表 12: 全球注塑机产量和销量国家排名(2016)11

图表 13: 中国塑料加工器械和注塑机历史销售额

12

图表 14: 下游应用行业预测.12

图表 15: 国内和全球注塑机市场规模预测.13

图表 16: 预计 2016~2020 年电动注塑机年均复合增长率约为 12.4%13

图表 17: 预计 2016~2020 年两板式注塑机年均复合增长率为 9.5%14

图表 18: 中国的注塑机进口额(2015)14

图表 19: 进口替代趋势.15

图表 20: 贸易顺差和出口均价.15

图表 21: 海天国际的海外收入拆分(2016)16

图表 22: 海天国际占中国注塑机总出口额 35%~40%16

图表 23: 海天国际的海外业务.16

图表 24: 中国注塑机市场竞争格局(销售额;

2016)17

图表 25: 公司顺应产品升级趋势.18

图表 26: 节能火星系列产品占总收入 70%18

图表 27: 金星系列产品收入增速远超公司总收入

19

图表 28: 木星系列产品收入增速远超总收入

19

图表 29: 海天的全球销售网络.20

图表 30: 海天的毛利率明显更高.20

图表 31: 公司费用率较低.21

图表 32: 净利率和 ROE 均较高

21

图表 33: 公司偿付能力较高.22

图表 34: 公司运营效率较高.22

图表 35: 公司现金流健康.22

图表 36: 高派息率.23

图表 37: 收入和毛利率预测.24

图表 38: 财务分析.25

图表 39: 可比估值.26

图表 40: 市盈率和市净率区间.26

图表 41: 人民币贬值对净利润的影响.27 中金公司研究部:2017 年11 月13 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

5 海天国际:中国优质注塑机制造商 中国注塑机领军企业 销量最高的注塑机制造商 海天国际成立于

1996 年,是国内领先的注塑机制造商,已有

50 多年历史.1994 年,公 司成为全球注塑机销量最高的企业,且至今仍保持着全球最高销量.过去几年里,海天 国际长期致力于注塑机的设计、制造和销售,逐渐成长为细分领域中的领先企业.公司 目前在全球和全国销量市占率分别达到 27%和40%. 过去十年里,公司收入和净利润均保持稳定增长.2006~2016 年期间,收入由

32 亿元增 长至

81 亿元,对应年均复合增长率 9.8%;

净利润由 4.51 亿元上升至

16 亿元,对应年均 复合增长率 13.1%.增长保持稳定,且盈利能力持续改善.主要竞争企业震雄集团(第二 大注塑机厂商) 、力劲科技和伊之密(注塑机排名前五厂商)FY2016 年收入分别为 10.61 亿元、7.53 亿元和 8.66 亿元,远低于海天国际.公司当前拥有年产能