PDF《鲁西化工：尿素大涨&关税新政将助推业绩超预期》

2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入 7,685.8 9,316.4 10,629.2 12,178.4 14,304.3 Growth(%) 18.8% 21.2% 14.1% 14.6% 17.5% 净利润 212.0 423.4 708.1 908.7 1,054.0 Growth(%) 51.2% 99.7% 67.3% 28.3% 16.0% 毛利率(%) 11.0% 14.5% 15.5% 16.8% 16.5% 净利润率(%) 2.8% 4.5% 6.7% 7.5% 7.4% 每股收益(元) 0.14 0.29 0.48 0.62 0.72 每股净资产(元) 1.77 3.49 3.97 4.45 4.98 市盈率 37.7 18.9 11.3 8.8 7.6 市净率 3.1 1.6 1.4 1.2 1.1 净资产收益率(%) 8.2% 8.3% 12.2% 14.0% 14.5% ROIC(%) 5.8% 8.6% 7.3% 8.6% 8.9% EV/EBITDA 12.5 10.2 6.6 5.7 5.1 股息收益率 0.0% 0.0% 2.7% 3.4% 4.0% ReportType 公司分析/证券研究报告 T_RankInfo 评级: 买入-A 上次评级: 增持-A 目标价格: 7.20 元 期限:

6 个月 上次预测: 6.80 元 现价(2012 年04 月24 日) : 5.46 元 报告日期: 2012-04-25 T_MarketInfo 总市值(百万元) 7,998.14 流通市值(百万元) 7,994.03 总股本(百万股) 1,464.86 流通股本(百万股) 1,464.11

12 个月最低/最高 5.14/8.38 元 十大流通股东(%) 36.05% 股东户数 88,747

12 个月股价表现 T_Graph T_YieldInfo % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 (5.90) (10.20) (11.52) 绝对收益 (3.87) (6.18) (32.58) T_Analyst 刘军 首席行业分析师 021-68766167 [email protected] 执业证书编号 S1450511020010 谭志勇 行业分析师 021-68765172 [email protected] 执业证书编号 S1450511020017 t T_CONTACTnalyst 报告联系人 贾鹏 021-68765906 [email protected] T_RelatedReport 前期研究成果 鲁西化工:从化肥到化工的战略转型 2011-12-30 鲁西化工:煤头尿素巨头,涨价降本打开 空间 2009-01-20 鲁西化工(000830) 敬请阅读本报告正文后各项声明

2 1. 国内外尿素价格持续大涨超预期 1.1. 国内需求旺盛助推尿素价格大幅上涨 由于华北地区小麦追肥季节、出口集港和复合肥厂采购拉动,使得清明节后国内尿素 价格整体上涨.在4月下半月,国内尿素需求主要来自南方早稻用肥、东北前期备肥 不足造成的尿素缺口、复合肥企业生产高氮肥的原料需求和工业需求.4 月,本该平 静的国内尿素市场却出现一波超预期的上涨,4 月份以来尿素涨幅高达 10.6%,两周 之内由

2260 元/吨上涨至

2500 元/吨,并创出历史新高. 图1今年以来尿素价格走势 元/吨图2近5年尿素价格走势 元/吨 数据来源:化工在线、安信证券研究中心 数据来源:化工在线、安信证券研究中心 1.2. 国内天然气短缺加剧尿素供给紧张 我国在增加天然气产量的同时,供需缺口也将进一步拉大.2011 年,我国天然气产量 首次突破千亿立方米, 达到 1025.3 亿立方米. 其中进口天然气

316 亿立方米, LNG188 亿立方米,管道进口

128 亿立方米.今年一季度国内天然气产量同比增长 7.3%达288 亿立方米,但同期来自于中亚天然气管道和 LNG(液化天然气)的进口天然气却大幅 增长 65.5%达97 亿立方米, 一季度表观消费量

390 亿立方米, 由此可以算出一季度进 口天然气占国内天然气消费总量比重已达到 24.8%, 高于

2011 年的 23.7%. 预计到

2015 年,我国天然气产量有望达到

1850 亿立方米,需求量达

2600 亿立方米,而供需缺口 为750 亿立方米.迫于天然气短缺,目前我国已经形成了西气东输、川气东送、海气 登陆、进口管道气和进口液化天然气多途径共供格局. 图3我国天然气表观消费量、缺口、对外依存度 亿立方米 数据来源:CEIC、安信证券研究中心 公司分析 敬请阅读本报告正文后各项声明