PDF《新力量 New Force》

500 指数终於在周二创出历史新高 2873,但是市场谨慎态 度仍在,美国

10 年国债收益率在本月反复回落至 2.82 厘水平,是6个半月以来 的低位,资金有流入债市避险的倾向.另外,A 股仍处於缩量盘底的行情阶段, 近期跌势是有所放缓了,但未能扭转反复向下的运行模式,而成交量出现了明显 的下降,沪深两地 A 股成交量在周三缩降至仅有

2292 亿多元人民币,是两年半以 来的最少日成交量.至於新兴市场货币方面,在月中出现急贬暴跌的土耳其里拉, 近日表现有所回稳,但是巴西货币雷亚尔却继续加速走贬创两年半新低,仅差

5 %就会触及历史低位,而美国对俄罗斯实施新一轮制裁,俄罗斯卢布的贬值压力 有加剧倾向. 第一上海 新力量 New Force -

3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 汪阳 (852)2532

1963 [email protected] 行业 TMT 股价 2.01 港元 目标价 2.88 港元 (43.3%) 市值 16.8 亿港元 已发行股本 8.34 亿股

52 周高/低2.18/1.89 港元 每股净现值 2.36 人民币 股价表现 金邦达宝嘉(3315,买入) :市场竞争带来经营业绩下滑,估值保持吸引 受行业竞争影响,上半年经营业绩录得下滑:

2018 年上半年,公司录得收入约人民币 6.33 亿元,同比下降约 8.4%,其中嵌入 式软件及安全支付产品业务录得收入约 5.01 亿元,同比下降约 10.7%,主要是受 支付芯片卡出货平均价格下滑的影响;

平台及服务业务录得收入约人民币 1.32 亿元,同比增长约 1.5%;

毛利率下滑 1.6ppt 至28.6%,主要受支付卡行业竞争压力 对产品出货价格的影响;

受益于费用管控以及汇兑的相对收益,公司

2018 年上半 年录得净利润

8640 万元,同比增长 6.5%;

剔除汇兑损益以及一次性减值亏损因 素影响后净利润同比下降 10.0%,并宣告每股派息 4.0 港仙. 支付 IC 卡出货量再创新高,受竞争影响价格下降带收入压力:

2018 年上半年,受市场竞争影响,尽管 IC 支付卡出货量标准化支付卡产品市场 价格有所下降,但集团通过芯片多元化发展、加大时尚产品及平台和服务业务推 广等有效措施,部分缓解了价格下降压力,经营利润录得约 17.5%,继续保持行 业领先位置. 未来将聚焦三大业务方向: 公司面对硬件设备的行业压力,积极完善结构转型,未来将聚焦於三个业务发展 方向:1)加速 平台 发展战略,提升具有高附加值的信用卡结构业务,紧密联 系银行与消费者;

2)推进国际市场发展,重点解决方案与平台业务拓展;

3)发 展智能设备及解决方案领域,满足金融机构的一体化、定制化的需求. 调整目标价至 2.88 港元,估值强烈吸引,维持买入评级: 尽管上半年公司的支付卡业务发展收到竞争压力带来整体业绩的下滑,考虑到公 司的结构转型升级、未来发展方向开拓以及资产负债结构优势突出,具有业新增 业务扩张的需求和可能性.我们将未来

12 个月的目标价格下调至 2.88 港元,为2018 年每股预测收益的 12.5 倍市盈率,剔除可使用净现金后为 2.75 倍市盈率, 较目前价格有 43.3%的上涨空间,维持买入评级.

图表 1: 盈利预测 资料来源:公司资料、第一上海预测 1.8 1.9

2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 截至12月31日止财政年度 2016历史 2017历史 2018预测 2019预测 2020预测 总营业收入(千元人民币) 1,393,713 1,400,842 1,310,962 1,382,383 1,408,851 变动 -17.3% 0.5% -6.4% 5.4% 1.9% 汇兑损益 41.33 -49.82 5.20 - - 净利润(千元人民币) 204,900 164,477 165,086 166,468 160,010 每股盈利(港仙) 28.8 24.2 23.1 23.3 22.3 变动 -20.8% -15.9% -4.8% 0.8% -3.9% 可使用现金(千元人民币) 1,763.14 1,616.97 1,607.58 1,742.31 1,861.45 每股可使用现金(元人民币) 2.12 1.96 1.95 2.12 2.26 基于2.01港元的市盈率 6.98 8.30 8.72 8.64 8.99 每股派息(港仙)