PDF《新力量 New Force》

5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 陈珠 852-25321539 [email protected] 行业 房地产 股价 12.24 港元 目标价 21.30 港元 (+74%) 市值

2655 亿港元 已发行股本

217 亿股

52 周高/低18.23 港元/9.18 港元 每股净资产 5.73 港元 股价表现 碧桂园(2007,买入):提质控速,稳稳打 归母核心净利润增 80.2% 截至中期,公司年度利润 163.2 亿元(人民币,下同) ,同比增长 95%;

归母净利 润129.4 亿元,同比增长 72.5%;

归母核心净利润 129.5 元,同比增长 80.2%;

期 内派息比例约 31%(按核心利润算) ,业绩基本符合预期.业绩大幅增长主要原因 在於公司结转收入同比大幅增长 70.4%至1268.8 亿元,以及公司毛利率同比上升 4.5 个百分点至 26.5%.其他部分较平稳,费用率(按费用/合同销售计算)2.5% 基本与去年同期持平.因结算毛利率提升,公司有效税率有些许上升. 地域扩张更加精准,提质控速将成主基调 公司

2017 年于县级行政单位扩张层面不断发力(截至去年底,覆盖的县级市单位 增长 70%至768 个) , 但2018 年上半年公司下沉式扩张速度明显放缓 , 截至上半年, 公司共覆盖

1051 个县级市单位,同比增长 37%.目前满足公司投资标准的城市中, 尚有

32 个三线地级市、96 个四线县级市、771 个县、14,629 个镇公司未进入, 市占率尚存一定提高空间.但为保证工程质量安全前提下,公司在地域扩张方面 将保持更加审慎态度,更加精准获取项目并进行有质量的开发.同时,公司也将 加大 SSGF 推广力度,从根本上提高工程质量.截至

2018 年,SSGF 覆盖项目将超

600 个,2019 年预计超过

1200 个,公司将全方位加强工程质量管控. 多元化业务齐头并进 近年来,除了地产主业规模迅速增长外,公司也积极拓展新业务,长租公寓、科 技小镇、机器人等均保持有质量增长,旗下业务从

1 到 N 的正逐步转变. 截至

2018 上半年,公司长租公........