PDF《家电行业 2017 中报总结：收获满满的季节》

6 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 2. 原材料价格持续上升的影响已经显现 上半年净利率较去年同期略有下降, 但第二季度有所扭转之前三个季度下降趋势.

2017 年第一季度家电行业净利率 6.6%,较去年同期减少 0.9%,环比去年第四季度减 少0.7%;

2017 年第二季度下降趋势扭转.同比来看,第二季度减少 0.6%,较一季度 下降 0.9%有所收窄,环比来看,较第一季度增加 0.7%.分子行业来看,小家电和白 色家电依然高于行业平均净利率水平;

照明设备在经历了

2016 年第四季度大幅下降 后有所回升;

黑电依然净利率较低. 第二季度行业净利率回升主要是白色家电及照明 设备带动.

图表 9:家电整体净利率环比回升同比下降 来源:Wind、国联证券研究所 今年上半年由于原材料上涨引发的行业毛利率下降以及三项费用率同比上升导 致家电行业净利率低于去年同期. 由于厂商采购原材料先于生产周期三到六个月, 因 此我们主要关注从

2016 年至今的主要原材料价格走势.从主要原材料价格来看,原 材料均有较大幅度增长.铜价从去年九月份至今最高涨幅达 29%,在今年上半年缓慢 下行;

中塑价格指数从去年年初一直震荡上涨,最高达到

1072 点,涨幅 35%;

冷轧 板从去年六月份

438 元/吨上涨至年初的

703 元/吨,涨幅 60%;

面板价格从去年八月 份以来持续走高,目前价格有下降趋势. 原材料价格持续上涨导致行业毛利率持续走低.从2016 年第二季度起,行业毛 利率从 25.7%下降到 24.8%同比下降 0.9%.分子行业来看,第二季度照明设备较去年 同期大幅下滑 3.5%至25.6%;

白电毛利率同比下降 2.6%至27.3%;

小家电较为稳定,

7 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 毛利率较去年同期减少 0.6%至31%.

图表 10:钢铁热卷指数图 来源:wind 国联证券研究所

图表 11:家电行业毛利率变化图 来源:国联证券研究所

8 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 当然上半年行业净利率水平下降也与三项费用率较去年增长有关.虽然家电行 业希望通过控制销售费用率以及管理费用率的增长来对冲毛利率下降带来的影响, 但 是由于今年汇率波动较大, 总体上行业并未有效对冲毛利率下降影响. 第二季度销售 费用率同比下降 1.4%至10.3%;

管理费用率同比下降 0.6%至5.2%;

而财务费用率则 从去年同期的-1.22%大幅上升至 0.64%,增长 1.86%.上半年由于受到原材料上涨导 致的毛利率下降以及财务费用率大幅上升导致的三项费用率上升的影响, 毛利........