PDF《突变市场中的成长投资》

1 2 年,中国证券市场 平均年度派息率只有

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8 % .在过去 5年,机构投资者看好的核心板块年度派息在最好的年 份也只有

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7 % ,而连续降息八次之后,存款利率还有

1 .

9 8 %.可见,传统的价值投资,即 买入并长期持有,每年获取较高的派息,在中国证券市场并不适合.当然,佛山照明是个特 例. 图二:基金部分重点投资品种近期走势及市场指数(自7月20日9月14日) -

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1 4 长江电力 上海机场 宝钢股份 中国石化 上证指数 数据整理:国联基金 虽然派息率很低, 但并不影响人们对中国证券市场的青睐. 因为真正吸引我们的是持续 上升的股价和对未来股价持续上升的预期. 而股价持续上升的推动因素, 应当是企业的成长 以及企业所处的行业与中国宏观经济的增长. 从7月份到

9 月14日,在所有行业中,表现相对突出的有银行和运输业.机构投资者 曾经重点投资的汽车、石化、电力行业分别下跌了

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5 5 % 、7 .

7 5 % . 请参阅最后一页重要声明

4 运输业是一个受宏观调控相对较小的行业.我们认为,与中国经济成长相关的城市化、 消费升级和与中国经济开放相关的 世界工厂 的定位都将给予运输业长期的增长动力. 汽车行业的下跌可以在原材料价格、 石油价格和城市交通现状中找到答案. 任何一个曾 经暴利的行业,当没有行业从业经验的投资者主体也希望,并且能顺利进入时,能预见的结 果必然是价格战引发的利润均分. 图三:主要行业表现 -

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1 5 上证指数 石化指数 电力指数 轿车指数 银行指数 钢铁指数 数据整理:国联基金

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2 打左灯,往右拐 宏观调控,至少是关于宏观调控的言论,就如夏天午后的雨,说来就来,说走就走. 去年年底, 虽然市场上已经有关于经济过热的警示, 但主流媒体无一例外地提出要保持 经济发展的良好势头. 到了今年

4 月,急风暴雨式的宏观调控让搭载在经济高速发展列车上的人们感到惊讶. 对于农民来说,虽然农田因为类似钢铁厂和公路等各种公共产品或私有产品的兴建而被征 用,但他们获得了效益更好的务工的机会.对于他们来说,如果能够象城里人一样务工是经 济过热,他们一定愿意中国的经济更加过热.同样,以地方 G D P 数据为主要考评依据的地方 政府也有相似的心情. 不过,个体的理性并不代表集体的理性,因而我们认同

4 月份开始的宏观调控,虽然我 们认为当时选择行政手段进行调控在很大程度上干扰了经济手段的调控, 使得央行目前在使 用利率工具方面左右为难,也增加了人们对未来经济走势的预测难度. 请参阅最后一页重要声明

5 图四:中国历年 G D P 增长数据 中国近年来G D P 年度增长率