PDF《兴业期货》

第1页精炼锌:宏观回暖遇供应增加,沪锌续涨空间不大 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:樊丙婷 从业资格编号: F3046207 E-mail: fanbt@cifutures.

com.cn Tel: 021-80220261 产业数据月报2019.01 第2页内容摘要: ? 短期投资策略:宏观面,上周央行宣布降准释放流动性,使得市场悲观情绪有所改善,锌市获得提振;

本周中美于京进行贸易磋商,市场对其存在憧 憬;

基本面,冶炼厂产能释放受环保及搬迁等非利润因素约束,产量增量难言乐观,但一方面进口锌锭已有盈利,促使海外锌流入缓解国内供应,另 一方面镀锌等下游需求维持疲态.供增需弱使得锌锭略有累库压制锌价反弹空间.综合看,我们认为在中美贸易磋商结果未公布前仍存在较大的不确 定性,建议沪锌以观望为主. ? 风险提示:中美贸易磋商 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 仓位 收益(%) 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 保证金比率:10% 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 第3页SHFE锌LME锌 微观市场结构:期货价格变化 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第4页沪锌持仓量 LME锌机构持仓量 微观市场结构:持仓动态跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第5页?根据有色金属的波动率监测结果,目前沪锌的30日波动率、60日及90日波动率贴近50分位数,月内波动率有所下降;

伦锌的30日、60日及90日波动率处于50分位与75分位之间.沪锌及伦锌月内波动率有所下降. SHFE锌波动率 LME锌波动率 微观市场结构:波动率量化监测 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第6页沪锌现升水01合约615元/吨 沪锌近月升水周内高位回落 ? 截止2019-01-07,SMM A00#锌现货价格为21370元/吨,较上月上涨420元/吨,升水1月合约615元/吨,上周节后 归来,贸易商回归正常长单交投节奏,市场活跃度明显返升,但流动性仍无明显缓解,国产普通报价较节前虽有下调, 但下调幅度较为有限,接货商观望等待情绪较浓,多以SMM均价作为载体成交,但流动性仍偏低背景下,市场报价下 调幅度有限,随后部分贸易商低价出货,而中储紫金虽加入流通环节,但不能参与长单,下游为主要受众,而便宜进 口锌报价持续下挫,凸显下游采买力量释放有限.上周整体成交一般,成交货量较前周五小增. 中观驱动:基差及价差跟踪 资料来源:Wind、SMM,兴业期货研究咨询部 第7页?2018年12月沪锌进口比值区间在8.49-8.65之间,现货进口亏损收窄,三月进口仍呈亏损. ? 截至2019年01月07日,上海保税区库存较上周增加4500吨至7.75万吨,海外锌锭交仓致LME锌价表现转弱,锌锭进 口成本下降,目前进口盈利改善,保税区库存有小量清关入境,需关注后期是进口量是否增加. 锌现货进口亏损 锌三月进口亏损 中观驱动:沪伦比跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页锌矿进口维持高增长,补充国内供应 国内锌矿价格仍处于高位 进口锌精矿加工费大涨将带动国内加工费回升 在采暖季期间,冶炼厂产量存在瓶颈 中观驱动:矿端供应相对充裕,环保制约冶炼厂开工积极性 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2016