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共享单车 国民素质照妖镜 ? 兴全基金 陆申D 近几年,滴滴专车、摩拜单车、EVCARD等共享 经济借助着互联网的发展一跃而红, 成了不少城市 街头一道新风景线.

但如同网红总没有舆论的真空 区, 继滴滴出行垄断市场迅速成为枪眼后, 摩拜单 车、OfO等共享单车们却因为使用者私有化、肢解贱 卖、藏匿等行为被扣上了 国民素质照妖镜 的高帽. 街头各种不善待或不守规则的单车使用方式, 我们或许习以为常.然而在上周, 莆田版OfO Kala单 车被爆出投放仅一个月的667辆自行车只找回了150 辆. 随之而来的是投资方紧急撤资,也导致了4000辆 已生产的单车无款提货,而用户的注册押金也只能一 一退款.不出意料,无论是媒体、公司还是键盘党们将 罪魁祸首的这口大锅丢给 没素质的 使用者们. 照妖镜 对着使用者的同时,另外一面也 照着自己. 熟悉 破窗效应 这一理论就会理解, 如果环境中本身的问题没有得到解决, 或诱使 外界的犯罪出现,甚至变本加厉. 即使是最优秀 的商业模式也并不都能被简单地复制, 复制的 过程必然需要解决当前自身的问题以及更多的 因地不能制宜的矛盾出现, 而资本揠苗助长式 的支持和短期牟利,得到的终将是市场的教训. 相同的商业模式,相同的费用标准,即使是在 同一城市的不同地区也会有不同的效果, 更别提 一二线城市与三四线城市之间的差异. 有数据显 示,越发达城市的居民日常通勤距离也会越远,而 这个距离也随着城市发展时间的推移一点点上 升.对于大城市生活的白领来说,远距离出行首选 方式通常为公共交通,单车仅解决了最后1公里较 为弹性的需求;

而在中小城市,出行距离相较更短 且固定,单车的使用也相较更具依赖性.而共享单 车 随停随用 的模式也意味着缺乏充足或人性化 的管理和监督, 尚未本土化的运作模式在这些城 市也面临着更高的失窃和安全风险隐患. 当创业和投融资逐渐演变为扩张牟利的工 具时,商业模式外表总是被粉饰,而内在的经济 效应却架空于自己吹起或者从别人那儿蹭来的 泡沫之上. 有时连一根针都不需要,接盘侠们还 没来,这些泡沫们已经自我破碎. 稍短目的投资 人总是恐慌于别人赚到钱,面对雨后春笋般的共 享经济新模式的出现,期冀分一杯羹的心态也能 理解. 然而当共享经济逐渐褪去鲜艳外表,烧钱 的模式和缺乏监管的漏洞被推向了风口浪尖. 不得不承认,共享经济的未来依然潜力无限,交 通运输部部长也表示 互联网+交通运输 过去的成效 和欢迎程度也是有目共睹的,未来需要鼓励也期待更 多方的支持. 作为投资方,金融资本对于这类企业的 成长更不应该揠苗助长,仅靠烧钱创造份额的增长总 不是长效之举. 除了资金,这类初创企业更需要投资 方以成熟的商业视角辅助和陪伴企业的成长,而在出 事时第一个扬长而去更不是我们所想看到的. 作为单车使用者,我们或许会先扛起这口 锅;

但还有 一口更大的锅,留给 这些仍需优化的公司和投资方们. A07 责编:李豫川 美编:苏振

电话:010-63070352 E-mail:[email protected] 2017年3月1日 星期三 基金/机构 und・ Institution F 定增基金转向主动管理 多元策略露雏形

本报记者 徐文擎 再融资新规发布一周有余,对市场的影响 仍在进一步加大. 基金业人士表示,新规之后, 不仅差公司的融资难度会加大, 对于投资机 构,也会形成 良币驱逐劣币 的局面,折价的 缩小将促使市场参与者转向深度研究,发现优 质、具有投资价值的上市公司. 同时,为了弥补 折价+持有 这传统单一策略的收益缩减,定 增投资将逐步转向 定增+量化 、 定增+对冲 等多元策略,增加二级市场主动管理带来 的收益. 倒逼 机构回归价值投资 证监会发布修订后的 《 上市公司非公开 发行股票实施细则》及相关监管问答,在非公 开发行股票的定价机制、数量、时间间隔、必要 性及新老划断等五个方面进行规范.市场人士 认为, 新规无疑将使传统的定增折价空间缩 小,但监管趋严将 倒逼 机构回归价值投资 的本质. 北信瑞丰基金副总经理李鑫称, 监管层对 再融资的收紧,对真正理解定增业务、在个股上 精挑细选、追求阿尔法收益的专业机构来说,反 而是 良币驱逐劣币 的利好消息. 因为在市场 疯狂之时,必然有不专业的外部资金参与进来, 抬高市场筹码,造成不必要的哄抢,那么市场的 适时降温,也会给专心、专业做业务的机构提供 更多的溢价可能,回归价值投资的本源. 九泰基金则表示, 新规会进一步促使市场 参与者深度研究, 引导市场资金和投资者向优 质上市公司聚集,改变A股市场长期以来 蓝筹 股贱卖、垃圾股上天 的扭曲定价机制,使差公 司难以再靠概念、靠故事、靠差价吸引资金. 同时,新规堵住了再融资监管中的漏洞,防止其成 为部分上市公司圈钱的工具, 抑制了一级市场 的价差套利和二级市场对 壳 资源的投机炒 作. 从股市流动性角度看,新规实施后,股市的 流动性压力和定增股份解禁的扰动均将有所缓 解. 内生增长稳定、现金流充裕的绩优真成长股 将受益,成为资金集中关注和配置的方向. 鼎钧投资合伙人杨焕指出,再融资收紧有 助于市场完善诚信体系,建立一种长效的发展 机制. 未来,与产业资本联系更为紧密的三年 期定增和可交换债券可能会逐步成为这个市 场的主流,市场投资的取向也将逐渐实现投资 端上移,一级市场股权投资有望逐渐普及. 多元策略弥补收益损失 外延式并购定增踩 刹车 ,再融资新规利 好做强主业的公司. 然而,对于投资机构来说, 过去 抢折价+持有 的单一策略的收益空间已 被极度压缩,丰富策略方能弥补收益上的损失. 九泰基金认为,未来定增投资的超额收益 绝大部分将取决于企业增长的α收益和有效 把握市场波动的β收益,而系统深度的基本面 分析是挖掘个股α收益的重中之重. 他们将借 鉴成熟的PE投资思路,深耕基本面研究,通过 完善的投研能力和体系进行优质项目的定增 投资. 同时,单一 定增+持有 的投资策略将 难以持续获取超额收益, 因此将在定增基础 上,加强二级市场主动管理策略,比如 定向增 发+量化 、 定向增发+对冲 等策略,在挖掘 个股α收益的基础上有效把握市场波动的β 收益,可能会成为新的有效策略. 北京某资深公募专户定增业务负责人向 记者表示,再融资新规之后,过往以资产负债 表扩张甚至恶化为代价来换取短期靓丽损益 表的行为将难以为继,业务模式清晰、现金流 强劲的上市公司会受到更多的青睐. 与此同 时,回归价值投资本身是一方面,另一方面,出 于产品业绩的考虑, 也会围绕定增选股之外, 辅助以二级市场主动投资策略. 例如,他们公 司公募的量化团队实力非常优秀,不仅将这种 实力运用于最基本的选股环节中,还运用其为 部分公司解禁后的择时退出及相应的对冲手 段提供决策辅助. 仅仅依靠折价收益,比如之 前常见的通道类、拼盘类、折扣类的策略,将会 逐步淡出市场. 他说. 转债市场加速扩容 可转债基金或迎风口