PDF《“开门绿”倒逼钢厂二次减产》

图表 5:热轧东亚进口到岸价对国内出口离岸价的溢价

图表 6:冷轧东亚进口到岸价对国内出口离岸价的溢价 2012-02-20 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -

4 - 证券研究报告 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 07/01 07/10 08/07 09/04 10/01 10/10 11/07 热轧卷 资料来源:Bloomberg,光大证券研究所 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 07/01 07/10 08/07 09/04 10/01 10/10 11/07 冷轧卷 资料来源:Bloomberg,光大证券研究所 1.

2、唐山地区高炉开工率持稳,但铁矿石综合入炉品位下降 截至

2 月16 日,唐山地区

150 座高炉的开工率为 96.7%,基本上维持在春节前 的水平 (96.6%) , 但是铁矿石综合入炉品位从节前的 53.7%下降到节后的 53.6%. 高炉开工率持稳但综合入炉品位下降的情况表明,2 月上旬铁矿石持续上涨, 但是钢铁需求并未回暖,钢厂通过使用较低品位的铁矿石来应对成本上升,而 且不到万不得已的地步,钢厂不会轻易减产.不过,由于节后 开门绿 ,钢 厂亏损扩大,倒逼钢厂二次减产.同时,我们在这里再次指出,高炉开工率的 高低并不必然反映钢铁产量的高低.

图表 7:唐山地区高炉开工率持稳 82% 84% 86% 88% 90% 92% 94% 96% 98% 100% 11/10/27 11/11/17 11/12/08 11/12/29 12/01/19 12/02/09 唐山地区150座高炉开工率 资料来源:中联钢

图表 8:唐山地区高炉综合入炉品位下降 53.52% 53.54% 53.56% 53.58% 53.60% 53.62% 53.64% 53.66% 53.68% 53.70% 53.72% 53.74% 11/10/27 11/11/17 11/12/08 11/12/29 12/01/19 12/02/09 唐山地区150座高炉综合入炉品位 资料来源:中联钢

图表 9:粗钢产能利用率 vs.螺纹钢吨钢毛利

图表 10:粗钢产能利用率 vs.热轧吨钢毛利 2012-02-20 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -

5 - 证券研究报告 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95% 100% -600 -400 -200

0 200

400 600

800 1,000 07/01 07/07 08/01 08/07 09/01 09/07 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 螺纹钢吨钢毛利(左轴) 粗钢产能利用率(基于日均粗钢产量) 资料来源:Bloomberg,Wind,光大证券研究所 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95% 100% -1,000 -500

0 500 1,000 1,500 07/01 07/07 08/01 08/07 09/01 09/07 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 热轧吨钢毛利(左轴) 粗钢产能利用率(基于日均粗钢产量) 资料来源:Bloomberg,Wind,光大证券研究所 据中钢协数据, 中钢协会员企业粗钢日均产量从

1 月下旬的 148.2 万吨回升至

2 月上旬的 156.5 万吨,环比增加 5.6%.同时,中钢协预估全国粗钢日均产量从

1 月下旬的 167.3 万吨增加至

2 月上旬的 170.5 万吨.然而,根据中钢协预估值 推算,非会员中小钢厂的粗钢日均产量从

1 月下旬的

19 万吨大幅下降到

2 月 上旬的

14 万吨. 国内钢材价格从

2 月初以来持续走弱,市场上广为期待的 开门红 最终演变 成了 开门绿 .在钢厂出现持续亏损的情况下,非会员中小钢厂压缩产量是 正常现象.同时也表明,在当前下游需求低迷的状况下,粗钢日均产量上升换 来的必然是钢价走低,从而引发钢厂再次减产,在较低的钢价水平上重新实现 供需平衡.

图表 11:粗钢日均产量 vs.钢价综合指数旬度均值

120 130

140 150

160 170

180 190

120 130

140 150

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200 210 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 预估全国日均产量(万吨) MySpic综合指数旬度均值(右轴) 资料来源:Mysteel,中钢协,光大证券研究所

图表 12:中钢协会员企业粗钢产量占比明显上升 70% 75% 80% 85% 90% 95% 09/02 10/02 11/02 12/02 会员企业产量/全国产量预估值 资料来源:中钢协,光大证券研究所 截至