PDF《钢材品种期现套利实证分析》

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44 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES 期货与金融衍生品 钢材品种期现套利实证分析 An Empirical Study on the Futures-Spot Arbitrage on Steel Futures 吴跃娣 (中大期货, 杭州? 310003) 钢材期货上市以来,螺纹钢期货价格 与钢材现货价格的价差出现较大的波动, 为套利交易提供了获稳健收益的机会.

由 于钢铁产业中,钢材品种多,企业该如何 利用不同钢材品种与螺纹钢进行套利操作 并获得满意的效果,成为企业长期稳健经 营的关键.因此,本文通过对不同钢材品 种与螺纹钢期货套利进行实证分析,把握 不同钢材品种与螺纹钢期货之间的期现套 利机会,帮助钢材企业能够更好的利用期 货市场进行套期保值. 本文实证分析的数据样本为2009年4 月8日至2012年11月27日日数据,总体样本 888个.螺纹钢现货价格采用20mmHRB400 上海市场价格,热轧板卷价格采用4.75mm 上海市场的价格,中厚板取20mm上海市场 的价格,热轧带钢取2.5*232mm上海市场价 格,槽钢取16#上海市场价格,钢材期货价 格取螺纹钢主力合约价格(当日成交量和 持仓量最大的合约),所有的数据来源于 Wind数据库.

一、螺纹钢期货上市以来运行分析

1 . 螺纹钢期货与上海螺纹HRB40020mm现货统计分析 自2009年3月27日上市以来,螺纹钢 期货市场已经运行两年的时间,从过去两 年螺纹钢期货市场的运行情况来看,螺纹 钢期货市场的规模不断的扩大,持仓和成 交量稳步增加,市场吸引力不断增强,钢 材企业在螺纹钢期货市场进行套期保值规 避价格风险手段愈加成熟.从螺纹钢期现 价差来看,螺纹钢上市以来,价差结构分为 两个阶段.第一阶段为期货高升水阶段.从2009年3月到2010年10月,螺纹钢期货期现 价差在0至800点之间运行.第二阶段为螺纹 钢期货正常升贴水阶段.2010年十月至今螺 纹钢期现价差在-200至200点之间运行.

45 品种研究

45 PRODUCTS RESEARCH 图1 螺纹钢期货主力合约与上海螺纹钢 HRB400 20mm现货价格走势图 图2 螺纹钢期货主力合约与上海HRB400 20mm绝对价差走势图 表1 螺纹钢期货价格与现货价格 绝对价差统计特征 统计特征 平均 138.1734234 标准误差 8.592496221 中位数

97 众数

9 标准差 256.0506206 方差 65561.92028 峰度 -0.05633078 偏度 0.404545843 区域

1414 最小值 -538 最大值

876 求和

122698 观测数

888 置信度(95.0%) 16.86399415 图3 螺纹钢期货与上海螺纹现货价差直方图 用螺纹钢期货主力合约价格与现货价 格样本数据绘制曲线图,从直观上对两个时 间序列的关联性做一个判断.从图1中可以 直观的看出,两时间序列大部分时间走势趋 同,表现出较高的一致性.随后用螺纹钢期 货价格与上海三级螺纹价格以及上证指数的 进行统计分析,显示两个阶段中,上海沙钢 螺纹HRB400 20mm和螺纹钢主力期货合约的 相关性进一步提升,相关系数分别为0.78和0.85;

而从整个时间段来统计,相关系数为 0.83.螺纹钢主力合约和上证指数呈现弱相 关性,相关系数为0.5004.从整个时间段螺 纹钢期货、现货的波动运行情况来看,期货 的波动幅度明显高于现货. 表2 螺纹钢期货价格与现货价格的相关系数 螺纹钢期货主力 上海螺纹钢 HRB4OO 20mm 螺纹钢期货主力

1 0.833093058 上海螺纹钢 HRB400 20mm 0.833093058

1 2.螺纹钢期货和螺纹钢现货套利策略 和收益分析 从统计的角度看,螺纹钢期货和上海 螺纹HRB400 20mm正向价差在200点以内 不具备套利空间.我们设定机械套利方案 为价差达到400点就进行套利,价差回落