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1 金融市场部 研究发展处

2019 年5月20 日(2019 年第

92 期) 今日热点 今日热点 上周五,央行发布一季度货币政策执行报告.

一是重新加回 闸门 表述.

2018 年四季度的货币政策执行报告取消了 闸门 表述,反映了去年四季度 货币政策基调整体偏宽松.此次重新增加 闸门 两字,反映出货币政策重 回中性态度. 在今年

4 月召开的一季度货币政策例会时, 央行已恢复 闸门 表述.二是超储率季节性回落,银行间流动性仍维持合理充裕.一季度银行 超储率从四季度的 2.4%回落至 1.3%,较2018 年同期持平.从历史水平看, 1.3%的超储率相对较低,仅次于

2011 年6月0.8%的历史低位,持平于

17 年

1、3 季度和

18 年一季度.一季度银行间流动性在

3 月开始边际有所收紧,货 币市场利率相比

18 年下半年来看波动性有所提升.整体而言,货币市场流动 性处于合理充裕状态.三是贷款利率企稳,社融综合融资成本继续下行.贷 款加权平均利率基本稳定,其中一般贷款利率回升至 6.04%,较12 月上升 0.13%;

票据利率继续走低至 3.64%, 较12 月下降 0.2%, 同比降幅高达 1.94%;

个人住房贷款利率小幅降至 5.68%,环比上季度下降 0.07%,但同比上升 0.26%.虽然一季度贷款增量创历史新高,但其中很大一部分来自票据套利和 企业短贷冲量,并非真实融资需求的释放,中长期贷款并无显著的增长.四 是推进利率 两轨合一轨 ,重点是进一步培育市场化贷款定价机制.央行 在专栏

3 中阐述了 稳妥推进利率两轨合一轨 .央行指出目前货币市场利 率稳定,贷款的实际利率受风险溢价影响较大.深化利率市场改革,目前的 重点是推动贷款利率 两轨合一 . 贷款利率 两轨合一 的重点在于进一 步培育市场化贷款定价机制, LPR 地位或进一步提升, 执行报告中提及, LPR 的市场认可度和公信力逐步增强,已成为金融机构贷款利率定价的重要参 考 ;

存款方面的重点则在于维护存款市场竞争秩序,在推进 两轨并一轨 的过程中,保持银行负债端成本基本稳定,为降低企业融资成本创造有利条 件.五是更高水平对外开放,利于资本流入,预计汇率将维持稳定.央行在 专栏

4 阐述了目前对外开放取得的重大进展, 包括各类金融机构进一步开放 措施的推出、资本市场双向开放的稳步推进、征信、评级、支付等领域准入 限制的放开等.下一步,金融对外开放将坚持准入前过敏待遇和负面清单原 则,与汇率形成机制改革和资本项目可兑换进程共同推进,开放的同时重视 金融风险的防范,使金融监管能力与金融开放度相匹配.后续开放重点或放 在完善跨境资金交易和结算机制、提高境外投资者入市便利性等方面.一季 度货币政策执行报告对下一阶段工作思路的描述,重新提到 坚持结构性去 杠杆 ,坚持打好三大攻坚战.结合银监会周五出台的《关于开展 巩固治 乱象成果 促进合规建设 工作的通知》,可以看出监管机构仍然坚持结构性 去杠杆,巩固成果,不能放松.此外,央行提到未来物价的不确定性有所增 加,尤其提到非洲猪瘟疫情对猪价的影响,国际油价对国内油价、钢材等工 业品价格的影响,减税对不同部门物价的影响值得关注,表明央行对未来通 胀上行的担忧有所加剧.整体来看,在中美贸易谈判不确定性上升的情况下, 宏观政策将维持定力,货币政策大幅宽松空间不大,经济增长也不会走大幅 放松信贷和刺激房地产的老路,2019 年去杠杆和强监管仍将延续. 图.人民币汇率近期走势 图.回购利率走势 期限 昨日(%) 日变动(BP) R01D 2.1987 -12.23 R07D 2.5627 -2.85 R14D 2.727 7.95 HIBOR 隔夜 2.1071 14.66 HIBOR 七天 2.5675 0.80 图.债市收益率走势 期限 国债 收益率 日变化 BP 3A 企业债 收益率 日变化 BP