PDF《在转型格局下弱势前行》

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1 证券研究报告―深度报告 钢铁Ⅱ [Table_IndustryInfo] 钢铁行业

2012 年投资策略 中性 (下调评级)

2011 年12 月9日[Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 相关研究报告: 《 产业升级是 十二五 发展的重点》――2011-11-13 《钢铁行业月报: 钢市旺季不旺, 钢材库存回 升》 ――2011-10-11 《钢铁行业月报:钢市小旺季,股价多破净》 ――2011-08-28 《钢铁行业月报: 钢价淡季调整, 保障房支撑 需求》 ――2011-07-05 《钢铁行业

2011 下半年投资策略:等待超跌 后的机会》 ――2011-06-09 证券分析师:郑东

电话: 010-66025270 E-MAIL: zhengdong@guosen.

com.cn 证券投资咨询职业资格证书编码: S0980510120023 证券分析师:秦波

电话: 010-66026317 E-MAIL: [email protected] 证券投资咨询职业资格证书编码: S0980510120039 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 论不受其它任何第三方的授意、 影响, 特此 声明. [Table_Title] 行业投资策略 在转型格局下弱势前行 ? 全球宏观经济增速放缓,国内政策微调趋稳健 国际货币基金组织(IMF)在其

2011 年9月出版的《全球经济展望》中预 测,

2012 年全球经济增速将在 4.0%左右, 较其

6 月份的预测降低 0.3 个百 分点.国内来看,CPI、PPI 的双双回落,使得政府对 CPI 的关注降低,政 策更为明确的从抑制通胀为主转向以稳定增长为主转变. 在此背景下, 央行 三年来首次下调存款准备金率. 但我们判断, 此次下调存款准备金率更多旨 在年底释放流动性,货币政策维持稳健的基调仍然没有转变. ?

2011 年行业呈 三高一低 ,盈利能力垫底

2011 年的钢铁行业呈现高产量、 高库存、 高成本、 低需求的 三高一低 特点. 在38 个工业行业中,1-10 月份销售收入居各行业之首,达5.56 万亿元, 但利润率水平处于工业领域最低水平, 仅为 2.2%. 根据上市钢铁公司口径, 净利率水平仅为 1.75%.就全年来看,预计我国粗钢产量 6.86 亿吨,同比 增长 9.47%;

净出口钢材折合成粗钢

3274 万吨,同比增长 19.02%;

粗钢 表观消费 6.53 亿吨,同比增长 9.03%. ?

2012 年钢铁供需增幅双回落,转型格局下弱势前行

2012 年, 全球经济政治动荡, 国内宏观经济稳中趋降, GDP 和FAI 双回落, 进而带动钢铁需求增幅回落.从消费来看,预计全年粗钢表观消费为 6.88 亿吨左右, 同比增长约 5.32%;

粗钢产量为 7.17 亿吨左右, 同比增长 4.51%;

伴随供需增幅双回落的大背景,产能压力日趋扩大,产能-表观消费量比值 达到 122%左右,产能过剩约 22%.因此,我们判断:铁矿石价格整体仍将 维持高位,钢材价格整体震荡,上半年受地产开工下滑影响走势偏弱,下半 年可逐步弹升,以螺纹钢为例,其价格波动区间有望在 4100-4700 元/吨之 间.行业盈利仍将处于微利状态,但下半年有望好于上半年. ? 下调评级到 中性 ,把握政策刺激下的超跌反弹机会 目前板块 PB 在1.12 倍,一些重要公司股价均跌破净资产,如宝钢股份 PB 为0.79 倍,估值上已反映了行业的趋势.鉴于钢铁板块

12 年整体受宏观 经济的制约,难有行业机会,我们将行业评级从 谨慎推荐 下调为 中性 , 在市场充分筑底后,板块仅期望迎来超跌反弹的机会.个股中,我们建议重 点关注估值修复的个股,以及下游与 十二五 规划产业升级相关的相对确定 的子行业公司比如:新兴铸管、大冶特钢、常宝股份、久立特材、钢研高纳 等,此外,资源禀赋丰厚的攀钢钒钛也值得重点关注. 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 (元) (百万元) 2011E 2012E 2011E 2012E