PDF《沧州明珠 （002108）》

投资评级:买入(首次) 跟踪简报市场数据 2017-12-14 收盘价(元) 11.

19 一年内最低/最高(元) 10.91/29.97 市盈率 22.4 市净率 3.99 基础数据 净资产收益率(%) 15.29 资产负债率(%) 24.6 总股本(亿股) 10.91 最近

12 月股价走势 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2016-12 2017-04 2017-08 沧州明珠 中小板指 塑料

2017 年12 月15 日表1: 公司财务及预测数据摘要 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万) 2,175 2,765 3,287 3,735 4,718 增长率 4.1% 27.1% 18.9% 13.6% 26.3% 归属母公司股东净利润(百万)

215 487

572 745

983 增长率 28.4% 127.0% 17.3% 30.4% 31.9% 每股收益(元) 0.20 0.45 0.52 0.68 0.90 市盈率(倍) 56.9 25.0 21.3 16.4 12.4 ? 锂电隔膜产能持续扩大,开启业绩增长新动力 公司是同时掌握干法、湿法和陶瓷涂覆生产工艺的锂电隔膜供应商, 拥有干法隔膜产能 5,000 万平米, 且实际产量通过设备运转效率提高 实现翻倍.此外,公司为满足下游客户需求并抢占市场空间,于10 月公告投资 0.8 亿建设 5,000 万平米干法隔膜扩产项目, 建设周期一 年,干法隔膜作为公司成熟产品,是公司业绩的重要保障.另外,公 司拥有湿法隔膜产能 1.2 亿平米,待募投项目

18 年左右完全投产后 产能将达到 1.9 亿平米.今年前三季度湿法隔膜毛利率在 50%左右, 未来技术工艺逐渐成熟后有望达到 60%,盈利能力将进一步提升,同 时湿法隔膜按 1:1 比例配备涂覆线,涂覆比例在 50%左右.锂电隔膜 作为锂电池关键组件, 受锂电行业高景气度影响, 市场需求快速增长, 未来公司新增产能将得到有效释放,开启公司业绩增长新动力. ? 城镇化进程将助推 PE 管道业务稳定增长 公司是国内 PE 管道龙头,上半年由于 京津冀 改造工程需求带动, PE 管道供不应求,前三季度销量约

11 万吨,因冬季寒冷影响北方地 区施工建设,预计全年销量在

13 万吨左右.今年

9 月,子公司芜湖 明珠与新芜经济开发区签订《投资协议书》 ,自筹 3.2 亿建设 PE 管道 扩产项目,项目共二期,首期明年

6 月前投产.随着未来国内城镇化 进程的持续推进,PE 管道业务将维持稳定增长. ? BOPA 薄膜销量稳健,技术工艺国内领先 BOPA 薄膜主要用作高档包装材料, 公司拥有薄膜产能 3.5 万吨, 今年 销量预计在 3.3 万吨左右,短期看全年业绩有所保障,长期看,在国 内高端市场同步法产品供不应求的背景下, 公司作为国内第一家自主 研发并掌握 BOPA 薄膜同步双向拉伸工艺的企业, 技术工艺国内领先, 未来薄膜业务也将成为公司业绩增厚的重要保障. ? 盈利预测及投资建议 预计公司 2017-2019 年EPS 分别为 0.52 元、0.68 元、0.90 元,对应 2017-2019 年PE 分别为 21.3 倍、 16.4 倍、 12.4 倍, 首次给予公司 买入 评级. 风险提示:竞争加剧导致隔膜价格下跌 证券研究报告隔膜持续扩产,打开未来空间 沧州明珠(002108) 数据来源:贝格数据,财通证券研究所 联系信息 沈瑞 分析师 SAC 证书编号:S0160517040001 [email protected] 朱寅 联系人 [email protected] 相关报告 请阅读最后一页的重要声明 公司研究财通证券研究所化工以才聚财,财通天下 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

2 证券研究报告 跟踪简报 公 司财务报表及指标预测 利润表 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 财务指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 2,175 2,765 3,287 3,735 4,718 成长性 减:营业成本 1,654 1,856 2,187 2,376 2,998 营业收入增长率 4.1% 27.1% 18.9% 13.6% 26.3% 营业税费