PDF《常宝股份（002478.sz）》

Table_Top 证券研究报告_XX 报告

2011 年6月14 日Table_Header1 机械设备/金属制品Ⅱ 证券研究报告_年报点评

2012 年04 月23 日Table_AuthorTemp

14833 16276 Table_Temp

002478 买入 investRatingChange.

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6107000000 Table_FooterContact 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务.本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明. 本报告联系人:李莎 020-87555888-8681 [email protected] Tabl e_Gr owthRate 市场表现

1 个月

3 个月

12 个月 股价涨幅 10.78 27.62 -24.44 沪深

300 1.64 4.90 -20.30 Table_Shares 股票数据 总股本/流通 A 股(百万股) 400/69 主要股东: 曹坚 主要股东持股比例 28.46% 流通 A 股比例 17.25% Tabl e_Finance 财务比率 ROE 9.69% ROA 6.97% 资产负债率 13.89%

2011 年报数据 Table_Grade 公司评级 当前价格 12.43 元 合理价值 15.00 元 前次评级 无Table_ChartGrowth 股价走势 Table_Title 常宝股份(002478.sz) 业绩基本符合预期,新募投项目投产后业绩有望翻番 Table_Author 冯刚勇 首席分析师

电话:020-87555888-8804 eMail:[email protected] 执业编号:S0260511010009 Table_Summary 年报业绩基本符合预期,2012Q1 盈利小幅增长 2011年实现营业收入37.19亿元,同比增长29.2%;

归属于上市公司股东净利 润2.30亿元, 同比增长25.49%. EPS为0.57元, 基本符合市场预期, 其中2011Q4 实现0.17元的EPS.(1)综合销售毛利率15.79%,同比下降1.46个百分点,主要 是原料价格上涨幅度超过产品价格上涨幅度所致.(2)油套管毛利率12.94%, 同比减少4.04个百分点;

锅炉管毛利率20.44%,同比基本持平;

公司其他管产 品毛利率8.48%,同比增加3.68个百分点.(3)期间费用率7.30%,同比降1.67 个百分点,其中销售费用率2.58%,同比降0.27个百分点;

管理费用率5.74%, 同比降低0.10百分点;

财务费用率-1.03%,同比降1.31个百分点.(4)加权平均 净资产收益率10.10%,同比降4.35个百分点.2012年一季度,归属上市公司 股东净利润0.45亿元, 同比增长18.08%;

基本每股收益0.11元, 同比增长10%. 传统业务业绩稳中有升 公司现有产品是油井管和锅炉管.一方面,公司积极改造升级已有产能:目前 油管产能18万吨,最大可达20万吨;

套管产能15万吨,技改后可达20万吨;

锅 炉管产能10万吨,技改后可达15万吨.另一方面,公司致力于提升产品结构: 油井管非API产品占比由目前的10%提高到15%-20%;

高压锅炉管的 双高 产品比重计划从60%提升到70%.高油价支撑下,油气勘探投资增加将带来油 井管需求提升;

节能减排推动下, 十二五 期间国家将大规模建设超超临界 机组,高压锅炉管订单充足,公司传统业务业绩将稳中有升. 新募投项目进口替代空间大,2013 年业绩有望翻番 公司于2011年7月8日公告变更募投项目为:(1)电站锅炉用高压加热器U型管, 年产能7000吨;

(2)SUPER304H高压锅炉管,年产能3000吨;

(3)CPE,包括 4.8万吨超长高压锅炉管、3万吨高钢级高压锅炉管和2.2万吨高钢级油管.新项 目总投资约7.08亿元,年产能11万吨,预计2013年投产.我国电站U型管和 SUPER304H管主要依赖进口,公司新募投项目定位高端钢管,进口替代空间 大,盈利能力强,预计2013年投产后公司业绩有望翻番. 盈利预测与投资建议 我们预计2012-2014年EPS分别为0.74元、 0.96元、 1.24元, 目前股价12.43元, 对应2012-2014年PE分别为16.83X、13.01X、10.02X,公司目前的PB仅2.10 倍,我们认为公司的合理价值在15.00元,给予 买入 评级. 风险提示:钢铁行业景气度持续低迷,下游油井管需求低于预期;