PDF《东方能源（000958.SZ）》

3 年期 0.1-0.3 元/kWh 的度电补贴.2014 年底,中电投河北公司分别拥有光伏、风 电已并网装机 380MW、99MW(我们的不完全统计数据为 270MW、247.5MW) ,规划到

2015 年底装机规 模分别达到 1040MW、240MW,目前储备项目分别为 810MW、300MW(不完全统计数据) .这些新能源 项目为中电投集团提升资产证券化率提供了良好的标的资产, 也为公司快速做大做强清洁能源平台提供了基 础保障. ? 在内蒙古、山西、天津、陕西等地跨区域自主开发新项目,项目、资金、管理三大优势皆备:公司已持有 由中电投河北公司注入的易县新能源 20MW 与沧州新能源 50MW 合计 70MW 光伏项目,剩余约 1.6GW 的 风光资产(含储备项目,不完全统计数据)继续注入的预期强烈.公司还积极自主开发新能源项目,先后在 内蒙古、山西、天津、陕西成立子公司,目前已达成 250MW 光伏电站与 400MW 风电场项目的协议,预计 2016-2017 年将迎来新项目的投产高峰.公司背靠央企,且有集团资产做担保,融资成本低、杠杆高;

同时 拥有丰富的电站建设和运营经验, 通过集团集中招标的方式保障产品价格与质量, 新能源项目的盈利能力较 强.此外,中电投集团资产注入的价格(一级市场价值)相对较低,二级市场资产增值空间较大. ? 核电小堆渐成趋势,公司计划启动小堆供热示范项目研究:小堆资金投入、选址更加灵活,安全性更高, 除了单一的发电功能以外,还广泛应用于核能制氢、原油提纯、煤炭液化、热电联产、工业供热和海水淡化 等其他工业用途,可以最大限度地利用闲置的电力和热能,是未来核能发展的趋势之一.公司在

2014 年年 报中明确表述,公司将重点跟踪核电小堆供热发展的前沿研究成果,积极配合核电部、中电核公司,启动小 堆供热示范项目研究,做好项目储备. ? 投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司 2015-2017 年EPS 分别为 0.96 元、1.44 元和 1.90 元, 业绩增速分别为 139.1%、 50.0%、 31.6%, 对应 PE 分别为 27.7 倍、 18.5 倍、 14.0 倍. 预计 2016-2017 年公司将迎来新能源项目投产高峰,中电投集团资产注入预期强烈,考虑到公司 大集团小公司 的高成长 性,兼有国企改革、京津冀、核电等多重主题,首次给予公司 买入 的投资评级,目标价

36 元,对应于

2016 年25 倍PE. ? 风险提示:集团资产注入不达预期;

新项目投产进度不达预期;

项目盈利不达预期;

融资不达预期. 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

3 - 公司深度研究 内容目录 国企改革序幕拉开,能源资产证券化提速

6 -? 国企改革促进国有能源资产证券化

6 -? 可再生能源配额制是国有新能源资产证券化的外在推力

6 -? 新能源资产价值重估是国有新能源资产证券化的内生动力.6 -? 东方能源重组,中电投入主,经营大幅改善.7 -? 东方能源重组成为中电投二级单位

7 -? 控股热电厂陆续关停,参股热电厂剩余股权拟注入上市公司

8 -? 重组效果明显,经营大幅改善.9 -? 中电投集团清洁能源占比高,资产证券化率提升空间大.10 -? 中电投集团清洁能源占比高,光伏装机规模全球第一.10 -? 中电投将与国家核电合并重组,核电新巨头呼之欲出.13 -? 中电投集团资产证券化率较低,未来提升空间较大

14 -? 公司是中电投集团新能源资产证券化的最佳平台.15 -? 京津冀地区能源需求旺盛,中电投河北公司资产优质