PDF《“大固废”布局持续发力,优质资产贡献充沛现金流》

4、 创冠香港减持完毕,估值风险因素消除

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2、 垃圾焚烧行业仍有千亿空间, 后垃圾焚烧市场 剩者为王

12 2.

1、 清运量增加+焚烧占比提升 催生千亿垃圾焚烧市场.12 2.

2、 优质公司是 后垃圾焚烧市场 的主力军,市占率提升可期.17

3、 大固废 布局持续发力, 瀚蓝模式 异地复制提速.18 3.

1、 大固废 布局持续发力,固废全产业链布局已成规模.18 3.

2、 垃圾焚烧业务拓展迅猛,已是行业第一梯队.19 3.

3、 瀚蓝模式 异地复制提速,示范效应初见成效.20 3.

4、 携手德国瑞曼迪斯,进军危废蓝海市场

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4、 水务及燃气资产优质,为现金流提供有力支持.23

5、 水务延伸布局到水环境,流域治理有望成为业绩新亮点.27

6、 盈利预测与投资建议.28

7、 风险提示

29 附:财务预测摘要.30

图表目录 图1: 公司通过外延并购逐步拓宽业务领域.6 图2: 公司逐渐形成固废、供水、污水、燃气四大业务板块.6 图3: 公司的系统化环境服务产业链.6 图4: 公司四大业务框架图.7 图5: 公司营收及归母净利润稳健增长(万元)8 图6: 近几年公司营收构成(万元)8 图7: 2018H1 公司营收构成占比(8 图8: 近几年公司各业务毛利率变化情况(9 图9: 近几年公司整体毛利率及净利率情况(9 图10: 近几年公司经营活动产生的现金净流量变化情况(万元)9 图11: 近几年公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入与环保行业的比较(9 图12: 公司股权结构(2018H1)10 图13: 国投电力现金流充沛.10 图14: 国投电力股东结构(2018H1)11 图15: 城市垃圾清运量持续增加(万吨)12 图16: 县城垃圾清运量基本保持平稳(万吨)12 图17: 城市垃圾无害化率持续提升(12 图18: 县城垃圾无害化率持续提升(12 图19:

2006 至2016 年期间,城市生活垃圾清运量的增长速度显著高于县城

13 图20: 我国城镇化率稳步增长.13 图21: 清废行动

2018 发现

164 个生活垃圾问题

14 图22: 城市生活垃圾处Z焚烧占比逐年增加.14 图23: 垃圾焚烧量是垃圾分类和环保督查相互博弈的结果.15 2018-08-23 瀚蓝环境 敬请参阅最后一页免责声明 -5- 证券研究报告 图24:

2010、2016 年我国不同焚烧炉类型发电项目处理能力对比.16 图25:

2015 年全国城镇生活垃圾处理无害化处理率.16 图26: 十三五 全国城镇生活垃圾处理设施规模(万吨/日)16 图27: 我国垃圾焚烧市场增速仍然可观.16 图28: 垃圾焚烧行业市场较为分散.17 图29:

2017 年垃圾焚烧总设计规模排行(吨/日)20 图30: 南海固废处理环保产业园.21 图31: 南海固废处理环保产业园流程图.21 图32: 根据我们预测,2015 年我国危废产生量达

8652 万吨

22 图33: 危废行业存在资质、技术、资金壁垒.22 图34:

2015 年广东省危废产量占全国比重为 4.59%(环保部口径)22 图35: 公司供水业务的全产业链.23 图36: 公司近几年供水情况(万吨)23 图37: 公司污水处理业务的全产业链.24 图38: 公司近几年污水处理情况(万吨)24 图39: 公司污水处理厂布局情况.25 图40: 公司燃气供应的全产业链.26 图41: 公司近几年燃气供应情况.26 图42: 水环境综合治理内涵.27 表1: 公司四大业务板块详情.7 表2: 公司

10 亿元可转债用途.9 表3: 股东创冠香港签署股份转让协议暨权益变动情况.10 表4: 创冠香港计划减持安排(2018 年1月17 日)12 表5: 我国垃圾分类进展.14 ........