PDF《环保行业产业链与债券梳理 ——产业债信用研究大图谱之一》

1、基本指标.14 1.1.技术水平.14 1.2.产业链整合.14 1.3.产业政策.15 1.4.运作模式.15

2、财务指标.16 2.1.资本结构.16 2.2.盈利能力.16 2.3.偿债能力.16 2.4.现金流情况.16 2.5.财务弹性.17

三、环保债发行主体筛选与分析

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1、环保债基本发行情况

17

2、环保行业财务状况分析.18 2.1.资本结构.18 2.2.盈利能力.19 2.3.偿债能力.20 2.4.现金流情况.21

四、风险提示

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图表目录

图表 1:环保产业的不同分类划分标准.4

图表 2:环保行业产业链.5

图表 3:钢材价格走势情况.6

图表 4:电缆价格走势情况.6

图表 5:环境污染治理投资增速与 GDP 增速的相关性不高.6 固收专题分析报告 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明

图表 6:环保行业相关重要政策梳理.7

图表 7:城市污水处理能力和污水处理量.8

图表 8:全国污水年排放量变化情况.8

图表 9:按不同划分标准,污水处理技术的主要目的.9

图表 10:污水处理行业近年来相关重要文件列.9

图表 11:节能环保的财政支出呈现增长态势.9

图表 12:我国能源消费结构以原煤为主(10

图表 13:二氧化硫排放量整体处于下降趋势.10

图表 14:电力行业???污染率有所下降.10

图表 15:废气中氮氧化物排放量呈下降走势(万吨)11

图表 16:工业烟尘排放量

14 年后大幅下降(万吨)11

图表 17:大气污染防治的主要技术及相关方法.11

图表 18:固废污染防治行业的重要法规及政策.12

图表 19:生活垃圾清运量及无害化处理率.12

图表 20:生活垃圾处理的主要方式.12

图表 21:我国工业固体废物产量及利用处置情况.13

图表 22:我国危险废物产量及综合利用情况.13

图表 23:环保债发债主体资质分析框架.14

图表 24:业内优质公司样本的基本情况分析.15

图表 25:样本企业公司属性分布.17

图表 26:样本企业申万一级行业分布.17

图表 27:环保发行人主体评级分布.18

图表 28:环保行业存量债券类型分布.18

图表 29:样本企业杠杆率整体走高.18

图表 30:地方国企性质的企业杠杆率较低,民营环保企业杠杆率水平较高...18

图表 31:资产负债率较低的发行主体情况(单位:18

图表 32:近年环保企业营收及净利润情况(亿元)19

图表 33:近年环保行业净资产收益率有所下落.19

图表 34:环保行业 ROIC 逐年下降.20

图表 35:盈利能力较优的发行主体一览(单位:亿元)20

图表 36:环保企业长期偿债能力有所弱化.21

图表 37:环保企业短期偿债能力下滑.21

图表 38:偿债能力较好的发行主体一览.21

图表 39:样本企业经营活动现金流减弱.22

图表 40:样本企业投资活动现金流持续为负.22

图表 41:样本企业现金流缺口逐年递增.22

图表 42:发债环保企业中现金流为正的企业情况.22

图表 44:综合排序较高的环保企业.23 固收专题分析报告 -

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2018 年,在去杠杆紧信用的背景下,债券融资环境趋紧,神雾环保、凯迪生态、 盛运环保等环保企业相继发生违约,引发投资者的高度关注.本文对环保行业 进行深入分析,并通过搭建环保债信用分析框架对相关发行人进行梳理,以供 投资者参考.

一、环保行业概览

1、鸟瞰环保行业 1.1.什么是环保行业 环保行业是指在国民经济结构中,以防治环境污染、改善生态环境、保护自然 资源为目的而进行的技术产品开发、商业流通、资源利用、信息服务、工程承 包等活动的总称. 环保产业有狭义和广义之分.狭义上,环保产业是指为环境污染控制与减排、 污染清理以及废弃物处理等方面提供设备和服务的行业,是对生产过程中排放 三废 (废水、废气、固体废弃物)的末端的综合治理.广义上的环保产业不 仅涵盖了狭义的内容,还包括产品生产过程的清洁生产技术和清洁产品,这也 是环保产业未来的发展方向. 1.2.环保产业的分类 按照产品服务领域分类,环保产业可以分为水污染治理、大气污染治理、固体 废物治理和土壤修复等领域.水污染治理是指利用一定的技术方法,将污水中 所含污染物质分离或将其转化为无害物质,从而使污水得到净化,或进一步达 到用水标准回用;