PDF《环保行业产业链与债券梳理 ——产业债信用研究大图谱之一》

大气污染治理分为脱硫、脱硝和除尘等,行业政策导向鲜明, 产业结构调整、市场需求的释放都依赖政策的推动;

固体废物可以分为工业固 废、生活垃圾及危险废物,后者的数量占了较小的比重;

土壤修复是指利用物 理、化学和生物的方法转移、吸收、降解和转化土壤中的污染物,使其浓度降 低到可接受水平,或将有毒有害的污染物转化为无害的物质.水污染治理、大 气污染治理、固体废物治理在整个环保行业中占主导地位. 按产业链划分,狭义的环保行业产业链,大致可以划分为:上游环保产品生产, 中游环保工程,以及下游环保运营;

按商业模式分类,环保行业可以分为投资 带来的工程收入、投资带来的运营收入或技术服务带来的工程收入.

图表 1:环保产业的不同分类划分标准 来源:Wind,生态环境部,国金证券研究所 1.3.环保行业的产业链 广义上的环保行业产业链,其上游主要是钢铁、有色、电力、化工、电子元器 件等行业.这些行业为环保行业产品的生产及工程实施等提供原材料,其价格 波动直接影响环保行业的成本,进而对环保行业的细分行业的利润产生影响. 固收专题分析报告 -

5 - 敬请参阅最后一页特别声明 能源与大宗原材料价格上涨、人工成本上升,都会增加环保行业的营运成本, 从而对其盈利带来冲击.下游主要包括市政以及钢铁、电力、水泥、冶金、化 工等工业污染行业.政府部门是重要的环保治理需求方,这是因为环保行业具 有很强的公益属性,其需求变化在很大程度上取决于产业政策.国家对环保产 业扶持力度的加大,将增加环保产业下游高污染、高耗能工业企业的治污减排 需求,从而助益于环保产业的发展.环保产业链的鲜明特征是上下游行业存在 一定的重叠,即环保行业的需求方同时也是供给方,如钢铁、电力、化工等行 业.

图表 2:环保行业产业链 来源:国金证券研究所整理 以水污染治理和大气污染治理为例.水污染治理行业的上游行业包括工程建造、 电力、药剂、专用设备、建筑建材等.上游行业将直接影响污水处理行业的成 本,从而对污水行业的利润产生影响.药剂是污水处理的必备材料,该行业供 应商较多,市场透明度高,选择空间较大;

工程建造、电力、专用设备、建筑 建材的产品及服务易于从市场获得,其中电力价格受国家总体调控,较为稳定;

工程建造、专用设备、建筑建材根据工程不同而具有一定的差异性,受宏观经 济影响较大. 水污染治理行业的下游行业主要包括政府部门及其下属环境管理公司,以及石 油、煤化工等排放废水的工业企业.下游行业对污水处理的投入直接影响污水 行业的需求,如果下游行业发展迅速或政策对排放水质要求趋严,污水处理行 业的需求将有所增加;

反之,下游行业受经济影响出现放缓,将影响污水处理 行业的整体需求,进而对利润产生一定影响.近年来,随着国家对水环境的重 视,尤其是《水污染防治行动计划》等相关法律法规的出台,极大地刺激了污 水处理行业的发展,也促使污水行业开发新技术、运用新工艺来适应市场的需 求. 大气污染治理产业链的上游行业主要包括通用类设备制造业、专用类设备制造 业、原材料供应商等.通用类设备制造业提供的设备包括风机、球磨机、搅拌 机、真空皮带脱水机、斗式提升机、脉冲电磁阀、阀门、循环泵、DCS 控制系 统等.这类设备具有生产规模大、质量标准较为统