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2014 年下半年投资策略报告

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一、国内经济:经济增长速度逐渐企稳回升 当前,中国经济进入增长第二季,主要特征为重工业化时代渐行渐远,经济增速下降,经济增长方式 亟待转变,改革转型为政策主旋律.我国经济整体稳中趋弱,个别信托和公司债出现违约,信用风险逐渐 暴露,提升了市场资金避险情绪,降低市场风险偏好,对股票市场和债券市场均形成负面冲击.本届政府 经济调控思路是,通过小幅牺牲经济增速提高增长质量,严格强化金融风险控制,不再出台大规模刺激计 划,预计明、后年我国经济增速仍将保持在 7-8%之间波动. 图1:中国 GDP 增速依然维持在 8%以下波动 数据来源:WIND 资讯,南方基金.截至

2014 年1季度. 中央领导人提出要努力实现中国梦, 如此则必须有较快的经济增速作为保障, 今年 7.5%和明年 7%的增 长仍然是必须要完成的,经济增长大幅失速的可能性不大.在经济增长动力上,要进行增长方式的转换, 即由粗放型向集约型转换,抛弃过去依靠 三高 行业的发展思路.但考虑到我国经济发展阶段,我国经 济增长仍然不能像美国那样依靠消费增长拉动,实际上投资仍将是未来十年中国经济增长的主要动力. 图2:在稳增长政策下,工业增加值和发电量增速有所企稳并略微反弹 南方基金

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4 数据来源:WIND 资讯,南方基金.截至

2014 年5月. 面对上半年低迷的经济增长局面,决策层并未出台较大规模的刺激政策,而是以各种小规模的稳增长 措施为主.房地产政策方面,各地政府对限购政策进行适度调整,以消化过高库存的压力.央行行长周小 川调研时表示,中国经济正面临近年来少有的错综复杂局面,稳增长、调结构、促改革、防风险、惠民生 任务繁重,对制定和执行稳健的货币政策、维护金融稳定、改善金融服务,都提出了新的挑战,因此央行 要执行好稳健的货币政策,为全面深化改革和支持地方经济发展创造良好的货币金融环境.这继续彰显稳 增长以财政政策为主,货币政策为辅的战略. 定向降准其实是央行刺激经济的一个办法,央行的定向降准虽然不是全面降准,但覆盖的范围是比较 广的,从涉农贷款到股份制银行,央行货币放松的信号已经越来越明显.定向降准对经济来说确实增加了 很多资金量,对资金面是很大的利好,特别是临近年中,市场本来就出现资金短缺的状况,现在央行通过 定向降准,防止再次出现钱荒或资金面紧张的情况,去年

6 月份钱荒的局面不会再现了,这也避免了很多 投资者过度担忧资金的利空.定向降准对银行股形成了利好,相关银行有更多的资金可以贷出来,再加上 年中很多分红比较高的银行又受到资金的关注,发行优先股也会增厚银行的利润. 图3:制造业 PMI 站稳 50%以上,近期略有反弹 南方基金

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2014 年5月. 经济改革、结构转型仍为

2014 年政策主旋律.政府对

2014 年经济增长目标向下调整得越低,意味着 转型决心越大.改革主题性投资机会将贯穿全年,国企改革、金融创新及国防建设将成为核心改革领域. 以改革为主导的执政思路,将催生众多改革机遇,政策受益板块会不断涌现.挖掘低估值、业绩增长稳定 的白马股,把握政策热点,抓住改革受益个股,仍是行之有效的投资策略. 图4:M