PDF《科创板开板了！如何少交学费做个成熟投资者》

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2019 年6月14 日 星期五 www.

jfdaily.com 责编:王蓓 编辑:白彦平 科创板开板了!如何少交学费做个成熟投资者 科创板对中国资本市场、科创企业、金融机构和广大投资者提出更高要求,深度学习是第一步

本报记者 张杨 张煜

6 月13 日,科创板在上海召开的陆家嘴论 坛上正式开板. 中国证监会主席易会满在论坛上表示,设 立科创板并试点注册制,是全面深化资本市场 改革的重要突破口, 主要承担着两项重要使 命:一是支持有发展潜力、市场认可度高的科 创企业发展壮大.通过改革增强资本市场对科 创企业的包容性,允许未盈利企业、同股不同 权企业、红筹企业发行上市,进一步畅通科技、 资本和实体经济的循环机制,加速科技成果向 现实生产力转化,引领经济发展向创新驱动转 型.二是发挥改革试验田的作用.从中国的国 情和发展阶段出发,借鉴成熟市场经验,在发 行上市、保荐承销、市场化定价、交易、退市等 方面进行制度改革的先试先行,并及时总结评 估,形成可复制可推广的经验. 实际上, 从科创板这一概念提出伊始,就 注定了要改变很多东西. 关于科创板, 有一句话被各方反复提及: 科创板不是简单地增加一个市场板块,而是资 本市场的重大改革. 一直以来, 中国直接融资的比重在所有 社会融资总量中的比重很低.也就是说,监管 层希望通过设立科创板并试点注册制, 来改 变这种局面, 推动整个中国资本市场的高质 量发展. 在这一改革中首当其冲的, 就是注册制. 过去,A 股实行核准制,不仅要审核企业信息, 还要考察企业价值. 现在科创板有了注册制, 很多人误以为,这就像结婚登记一样,你情我 愿就可以直接注册.这当然是一种误解,注册 制不是不审不管,而是指企业申请科创板上市 时,必须将公开的各种资料完全准确地向上交 所申报, 上交所通过问询对申报文件的真实 性、准确性、完整性进行审核,旨在 问 出一个 真公司,但不对企业进行价值判断.企业质量 好不好,要从公开透明的信息披露渠道让中介 机构向投资者说明白,判断则交给整个市场. 但要让注册制顺利实施,健全的退市制度 必不可少.目前,A 股退市率较低,导致公司上 市后就如同进了 保险箱 ,于是市场里存在着 不少垃圾股,严重影响市场质量.而科创板的 退市制度可谓 史上最严 :对成交量、股票价 格、股东人数和市值等不符合条件的企业依法 终止上市;

取消暂停上市和恢复上市程序,对 应当退市的企业直接终止上市;

如果上市公司 营业收入主要来源于与主营业务无关的贸易 业务或者不具备商业实质的关联交易收入,有 证据表明公司已经明显丧失持续经营能力,将 按照规定的条件和程序启动退市……这样的 制度无疑大大提高了科创板的 新陈代谢 能力,有利于形成一个有上有下、有进有出的资 本市场. 另一项变革,就是上市标准的改变.以往, 想在 A 股主板、中小板或创业板上市,盈利是 一条硬标准.不少科创企业虽然拥有关键核心 技术,拥有良好发展前景,但由于前期研发投 入大、未到产出期或尚处于培育阶段,受困于 财务指标无法上市, 融资需求难以得到满足. 而如今, 科创板不仅对未盈利企业敞开了大 门,还允许符合条件的决策差异结构企业和红 筹企业上市. 为此,科创板引入 市值 指标,与收入、现 金流、 净利润和研发投入等财务指标进行组 合,设置