PDF《Research UBS SDIC, 请不要传阅》

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0 - 运用资本总额 - 2,465,330 395,666 1,254,268 1,687,496 2,654,904 57.3 4,219,689 58.9 5,025,056 19.1 现金流量表(Rmb 千) - 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11E % 12/12E % 12/13E % 营业利润(息税前利润,UBS) - 543,454 314,727 615,279 1,009,196 1,182,427 17.2 1,487,390 25.8 1,833,084 23.2 折旧 - 90,733 127,735 189,107 195,270 234,205 19.9 348,040 48.6 495,537 42.4 营运资本变动净值 - 72,242 457,316 (684,146) 239,378 118,718 -50.4 59,798 -49.6 67,108 12.2 其他(经营性) - (26,528) 61,307 3,931 9,777 25,065 156.4 (21,357) - (2,757) -87.1 经营性现金流 (税前/息前) - 679,901 961,086 124,171 1,453,621 1,560,415 7.3 1,873,872 20.1 2,392,972 27.7 收到/(支付)利息净值 - (18,019) (20,700) (8,521) (16,699) 2,303 - 38,623 1576.8 27,802 -28.0 已付股息 - (228,825) (332,274) (333,853) (530,026) (155,968) -70.57 (686,771) 340.33 (874,031) 27.27 已缴付税项 - (161,977) (105,727) (86,306) (116,672) (144,802) 24.1 (184,063) 27.1 (224,818) 22.1 资本支出 - (233,475) (558,381) (244,547) (924,107) (1,344,448) 45.5 (1,999,448) 48.7 (1,399,448) -30.0 并购/处置净值 - (540,991) 560,283 (156,890) 320,986 5,649 -98.2 4,528 -19.8 4,981 10.0 其他 - - 455,546 61,284 (16,160) 31,996 - 54,206 69.4 48,141 -11.2 股份发行 -

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0 0 3,088,157 -

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0 - 净债务的现金流(增加)/减少 - (520,664) 617,092 (687,693) 187,102 3,026,661 1517.7 (901,764) - (30,733) -96.6 外汇/非现金项目 - - 325,028 301,929 (308,324)

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0 - 资产负债表净债务增加/减少 - - 942,120 (385,765) (121,222) 3,026,661 - (901,764) - (30,733) -96.6 核心息税折旧摊销前利润 - 634,187 442,462 804,386 1,204,466 1,416,632 17.6 1,835,431 29.6 2,328,622 26.9 维护资本支出 - (50,755) (112,914) (50,037) (184,821) (137,890) -25.4 (397,890) 188.6 (277,890) -30.2 维护营运资本净支出 - 14,448 91,463 (136,829) 47,876 23,744 -50.4 11,960 -49.6 13,422 12.2 税前经营性自由现金流(OpFCF) - 597,881 421,012 617,519 1,067,520 1,302,486 22.0 1,449,501 11.3 2,064,154 42.4 资料来源:公司报表、UBS估算.(UBS)估值是在扣除商誉、例外项目和其他特殊项目之前的数值. 附注:对于部分公司而言,所提供的数据是该公司完整账目的摘录. 2011/10/25 06:11 UBS

4 全球证券研究报告 中国 汽车制造业 12个月评级 买入 12个月目标价 Rmb24.00 公司概况 郑州宇通客车股份有限公司稳定日产整车达

140 台,目前 已发展成为世界规模最大、工艺技术条件最先进的大中型 客车生产基地.公司于

1997 年在上海证券交易所上市,是 国内客车行业第一家上市公司.公司主要经济指标连续十 余年快速增长,连续十二年获得中国工商银行 AAA 级信用 等级.根据中国汽车工业协会的统计,2010 年,宇通客车 销售客车产品 4.1 万台,在大中型客车行业市场占有率达 到31.52%,继续位列中国客车企业之首. 价值(企业价值/经营性自由现金流与市盈率) 12/09 12/10 12/11E 12/12E 12/13E 0.0x 2.0x 4.0x 6.0x 8.0x 10.0x 0.0x 2.0x 4.0x 6.0x 8.0x 10.0x 12.0x 14.0x 企业价值/经营性自由现金流(左轴) 市盈率(右轴) 盈利能力 12/09 12/10 12/11(E) 12/12(E) 12/13(E) 6.80% 7.00% 7.20% 7.40% 7.60% 7.80% 8.00% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 息税前利润率(左轴) 投资资本回报率(右轴) 股东权益回报率与市净率 12/09 12/10 12/11(E) 12/12(E) 12/13(E) 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 1.0x 1.5x 2.0x 2.5x 3.0x 3.5x 4.0x 4.5x 股东权益回报率(左轴) 市净率(右轴) 增长(UBS每股收益) 12/09 12/10 12/11(E) 12/12(E) 12/13(E)