PDF《国电南瑞（600406.SH）》

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0 每股经营现金流(最新摊薄)0.91 -1.22 3.13 -0.92 3.43 长期借款

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0 每股净资产(最新摊薄) 4.19 6.01 6.58 7.42 8.45 普通股增加 1,773

382 38

0 0 估值指标(倍) 资本公积增加 2,877 5,528

0 0

0 P/E 25.4 19.7 19.1 15.3 13.0 其他筹资现金流 -6,822 -4,711 -1,579 -1,522 -1,506 P/B 4.2 3.0 2.7 2.4 2.1 现金净增加额 -819 -1,055 11,811 -7,672 12,781 EV/EBITDA 16.6 14.4 12.1 10.9 7.6 资料来源:贝格数据,国盛证券研究所

2019 年06 月17 日P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录

一、历经多轮资产注入,龙头地位不断稳固.5 1.

1、多轮资产注入,成就电力设备龙头企业

5 1.

2、公司股权稳定,大股东持股比例过半,18 年推出首期股权激励.6 1.

3、资产注入造成短期业绩波动,总体经营成效持续提升.7

二、泛在电力物联网+特高压投资驱动行业景气开启,公司推行股权激励激发经营活力.10 2.

1、国网重点布局泛在电力物联网,公司望深度参与

10 2.1.

1、泛在电力物联网是国网未来重点投入方向,技术与产品横跨多领域

10 2.1.

2、公司信通领域具备大量经验积累,望深度参与泛在电力物联网建设

12 2.

2、特高压项目重启,公司特高压相关业务充分受益

15 2.

3、柔性直流技术逐级兴起,公司 IGBT 业务值得期待.17 2.

4、推行股权激励计划,激发公司经营活力

18 2.4.

1、国企改革中的先行者,激励计划有望辐射全行业

18 2.4.

2、重组后的新起点,为公司未来发展提供战略性指引.19

三、 基本盘 业务稳定发展,形成未来腾飞的坚强后盾

20 3.

1、调度系统迎来更换周期,配网自动化成政策关注重点.20 3.1.

1、智能调度系统逐步迎来更新期,电力交易市场启动为公司再添新机遇

21 3.1.

2、政策推动为配网自动化带来增长新动力.22 3.

2、城市轨交建设快速增长,轨交规划清晰

24

四、盈利预测与估值.25 4.

1、盈利预期预测关键假设.25 4.

2、估值建议.26 风险提示.27

图表目录

图表 1:国电南瑞发展重要事件

5

图表 2:国电南瑞历史资产注入事件概览.5

图表 3:国电南瑞业务分布.6

图表 4:强力国网背景,控制权集中.6

图表 5:国电南瑞

2018 年实行股权激励计划

7

图表 6:营收增速近年明显加快

8

图表 7:归母净利润增速近年明显加快.8

图表 8:2017 年业务营收占比中电网自动化与工业控制占比超半数.8

图表 9:电网自动化及工业控制毛利率稳中趋升.8

图表 10:公司费用率总体在

2018 年有所下降

9

图表 11:公司研发投入金额(亿)及增速.9

图表 12:国电南瑞核心经营指标.9

图表 13:国网明确泛在电力物联网将分两个阶段建设.10

图表 14:国网泛在电力物联网

57 项任务与

25 项综合示范任务概览.11

图表 15:电力物联网与智能电网结合,共同构成新型能源物联网企业

11

图表 16:泛在电力物联网在四个结构层次上分别对应多种技术.12

图表 17:智能电网由电力流和信息流构成.12

图表 18:泛在电力物联网通信网可由三种网构成

13

图表 19:南瑞信通与瑞中数据净利润增长迅猛(单元:亿元)13

2019 年06 月17 日P.4 请仔细阅读本报告末页声明

图表 20:南瑞信通示范项目.13

图表 21:南瑞信通近期完成项目.14

图表 22:量子加密技术的典型应用