PDF《低速发展时代谁最“钢”强？》

6

1、中国钢材消费峰值还远未来临.6 1.

1、从人均粗钢产量与消费量来看

6 1.

2、从钢材累积存量来看

8

2、钢材供求结构有望实现再次平衡.8

3、经济结构转型是挑战,也是机遇.8 3.

1、汽车、装备制造用钢有望提速

9 3.

2、战略性新兴产业将带动钢铁新材料的发展

9 3.

3、节能环保也会拉动部分品种的需求

9

4、铁矿石之痛终究会散去.10 专题三:着眼明年篇――景气度续升,关注资源、特钢和区域三主题

11

1、供求状况将在政策与市场的作用下进一步改善.11 1.

1、供给:预计

2011 年6.72 亿吨,同比增速放缓至 8%11 1.

2、需求:预计明年钢材下游需求增速可达 10.83%13 1.

3、去库化正在进行

17 1.

4、来自于供求面的因素支撑钢价小幅上行

18

2、原料成本 涨 是主旋律.18 2.

1、 三因素 决定铁矿石价格很可能继续上涨.18 2.

2、炼焦煤和焦炭价格或小涨

20 2.

3、海运费上涨概率偏大

20

3、整体盈利能力增强,低利润率暂无法根本改观.21

4、行业内结构性分化继续加剧.22 4.

1、区域发展不平衡,决定钢铁消费区域性特征

22 4.

2、下游行业发展不平衡,使品种需求增速不一

23 4.

3、重组增多加剧公司间业绩和规模的差异化

23

5、资产价值低估的趋势愈发明显.23 5.

1、从资产的角度看,估值优势已然十分明显

23 5.

2、从盈利预期的角度看,估值不具太大优势

24

6、策略及重点公司―― 中性 评级,三类主题.24 6.

1、投资策略与投资主题

24 6.

2、重点上市公司

25

7、风险提示

27 7.

1、转型期经济出现明显滑坡

27 7.

2、明年上半年产能集中反弹

28 7.

3、流动性明显紧缩

28 第一创业证券有限责任公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告请务必阅读正文后免责条款部分

3 导语近年来,钢铁板块频遭市场冷遇,以至于尽管其估值一降再降,却依然被排除在投资者视线之外.钢铁作为 国民经济的基础性行业,为我国工业化和城市化进程作出了巨大贡献,也曾在股市上演过辉煌,但如今却为何沦 落到这般田地?我国钢铁产业的篇章是否已走到尽头?钢铁板块能否还可东山再起?明年钢铁行情又将怎样演 绎?带着种种疑问,本报告将以三个专题的形式为投资者作详细解答.其中,专题一 直面现实篇 剖析了钢铁 板块被边缘化的历史背景;

专题二 探寻未来篇 展望了我国钢铁行业的未来;

专题三 着眼明年篇 则对明年 上半年钢铁行业表现及投资策略进行了详细探讨―― 专题一:直面现实篇――被严重边缘化的 基础性行业 钢铁板块近几年走势不佳,特别是今年以来截止12月14日累计跌幅达 25%,表现远逊于大盘,与几大强势板块形成鲜明的对比.我们认为,造成 钢铁板块遭受冷遇的根本原因在于其传统行业特征及低速发展时代的到来. 这具体表现在以下三个方面. 图1钢铁板块成为 A 股跌幅之最 -25.02 -10.95 -30 -20 -10

0 10

20 30

40 电子元器件医药生物食品饮料农林牧渔机械设备餐饮旅游综合纺织服装有色金属信息设备商业贸易交运设备轻工制造信息服务家用电器建筑建材交通运输公用事业沪深300采掘金融服务化工房地产黑色金属资料来源:WIND,第一创业证券

1、产能过剩严重,行业进入低增长时代 粗略估计,我国2010年粗钢总产能接近7.5亿吨,而实际需求却只有约 5.65亿吨,过剩产能达1.85亿吨.即使按照86%的产能利用率来计算,实际 过剩产能也达8000万吨,这部分产能要么是非正常性减产,要么以大量钢 厂及社会库存的形式存在,进而成为影响钢材价格的 堰塞湖 ,也制约着钢 企效益的发挥. 图2粗钢产能与实际消费量增长情况(单位:百万吨) 750.00 625.00 565.00 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00