PDF《环境监测行业龙头,扩张动力强》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告环境监测行业龙头,扩张动力强 ――雪迪龙(002658)深度报告

2015 年03 月09 日 强烈推荐/上调 雪迪龙 深度报告 报告摘要: ? 公司是环境监测行业龙头.

公司是专业从事分析仪器仪表、 环境监测系统、 工业过程分析系统的研发、 生产、 销售以及运营维护服务的高新技术企业,

2012 年在 A 股上市.公司的主营业务分三大部分:1)系统产品销售 2) 气体分析仪及备件 3)运营维护服务.2013 年,三业务营业收入贡献率分 别为 75%、15%和10%. ? 环境监测:传统 CEMS 系统仍有空间且稳定,重金属监测和 VOCs 是新增长 点.公司传统的 CEMS 系统市场近两年还有较大空间.我们估计火电行业 保每年新增机组 200-300 台, 存量里面 2015-2016 年每年产生更换需求的 机组达

1500 台;

非金属矿制品行业, 我们判断 2015-2016 年每年新增 CEMS 需求的生产线

500 条;

钢铁行业我们判断 2015-2016 年每年新增 CEMS 需 求的设备

300 台.按照上述假设,我们推算 CEMS 行业每年仍然有

30 亿元 的市场空间.水质监测和 VOCs 市场将爆发,目前公司在水质的重金属监 测领域已经有完善产品线,VOCs 监测领域预计今年可以推出样机,将给 公司未来发展奠定基础. ? 智慧环境是公司的发展方向.公司已中标大同市智慧环保项目, 公司做智 慧环保有先天优势:

1、 硬件+软件 的一揽子采购模式越来越被地方 政府接受.

2、公司相对其他软件类公司有较强的资金实力和品牌效应. 公司从单纯的硬件生产销售商变成环境服务提供商,是一个巨大的飞跃. ? 盈利预测及投资评级:公司是监测行业的龙头, 受益于脱硝行业的快速发 展,公司系统类产品增速较快,2015-2016 年仍然可以保持较高增速.公 司产品系列不断丰富,水质重金属监测产品完善,VOCs 监测正稳步推进. 公司的渠道、运维网络已经初步完成全国化布局,有助于公司新产品的大 力推广. 管理层核心人员持有公司股份, 同时公司也发布了员工持股计划, 公司发展动力充足. 我们预计公司 2014-2016 年营业收入分别为 7.4 亿元、 10.85 亿元和 15.76 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为 1.99 亿元、 2.74 亿元和 3.71 亿元,基本每股收益 0.72 元、0.99 元和 1.35 元,对应 PE 分别为 55X、40X 和29X,上调公司评级至 强烈推荐 . 财务指标预测(我们已发布业绩快报,建议参考业绩快报的数据) 指标 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万元) 378.52 589.00 741.43 1,085.38 1,576.25 增长率(%) 15.47% 55.60% 25.88% 46.39% 45.23% 净利润(百万元) 99.86 134.15 198.86 273.57 371.46 增长率(%) 48.24% 37.57% 48.24% 37.57% 35.78% 净资产收益率(%) 9.35% 11.37% 8.96% 11.21% 13.54% 每股收益(元) 0.77 0.49 0.72 0.99 1.35 PE 51.49 80.92 54.82 39.85 29.35 PB 5.10 9.24 4.91 4.47 3.97 张鹏 010-66554029 [email protected] 执业证书编号: S1480512060003 刘斐 010-66554104 liuf [email protected] 执业证书编号: S1480513050002 交易数据

52 周股价区间(元) 42.02-24.55 总市值(亿元) 115.53 流通市值(亿元) 31.49 总股本/流通 A 股 (万股) 27495/7495 流通 B 股/H股(万股) /

52 周日均换手率 3.72

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告

1、 《雪迪龙调研快报(002658) :环保意识 提升,火电脱硝带动公司业绩成长》2013-02-27 -24.5% 25.5% 75.5% 125.5% 3-6 5-6 7-6 9-6 11-6 1-6 沪深300 雪迪龙 P2 东兴证券深度报告 雪迪龙(002658) :环境监测行业龙头,扩张动力强 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1. 公司发展历程.4 1.1 公司是环境监测行业龙头企业