PDF《证券研究 报告》

12 年1月12 年2月12 年3月12 年4月12 年5月12 年6月12 年7月12 年8月12 年9月12 年10 月 华光股份 沪深300 [table_reporttype] 公司价值 I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h

2 [table_page] 公司跟踪报告 浙 浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h ? 电站公司资产注入可期 华光股份是其实际控制人国联集团旗下唯一的上市平台, 具体由国联环保能源集 团管理,其旗下有众多能源环保类资产,如电站工程公司、汽轮机电机公司、环保热 电公司等.据了解,公司持股 30%的无锡华光电站工程有限公司盈利能力较强,预计2012 年该公司净利润在 7000-9000 万元.我们认为,从华光股份不断优化业务 结构的战略角度考虑, 集团有将此资产注入上市公司的巨大动力.

7 月, 公司发布 《非 公开发行股票预案》 ,将用部分募集资金竞买国联环保持有的工程公司 60%股权,我 们预计增发将于

2013 年上半年完成. ? 估值与投资评级 上大压小 对公司

10 万千瓦以下锅炉产品有较大影响,而30 万千瓦以上市场 华光又难与三大动力竞争,公司的主要优势仍是在 10-30 万千瓦产品领域. 我们预 计,2012 年公司每股收益 0.45 元,目前股价对应动态市盈率约

23 倍.我们给予华光 股份(600475) 增持 的投资评级. ? 风险因素 电站公司资产注入遇阻;

国内垃圾焚烧电厂建设滞后;

市场竞争激烈导致销售价 格持续下降. 附录: 表2012 年1-6 月公司主营业务结构明显变化 资料来源:公司公告、浙商证券研究所 I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h

3 [table_page] 公司跟踪报告 浙 浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 表2012 年9月底公司主要股东情况 资料来源:公司公告、浙商证券研究所 I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h

4 [table_page] 公司跟踪报告 浙 浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 主要财务数据: 资料来源:浙商证券研究所 资产负债表 利润表 会计年度

2011 2012E 2013E 2014E 会计年度

2011 2012E 2013E 2014E 流动资产 3533.60 4971.09 3985.39 5212.34 营业收入 3675.25 3451.04 3972.25 4270.60 现金 933.93 1733.24 1250.75 1998.50 营业成本 3112.07 2894.73 3296.57 3491.64 应收账款 617.15 470.28 728.14 573.60 营业税金及附加 11.25 12.36 12.46 13.92 其它应收款 27.15 26.56 35.22 31.10 营业费用 106.69 135.28 118.77 120.64 预付账款 263.24 197.05 353.10 237.36 管理费用 297.83 293.34 333.27 298.51 存货 1529.30 2453.27 1425.05 2250.36 财务费用 27.47 5.75 33.38 73.91 其他 162.83 90.68 193.13 121.42 资产减值损失 11.11 8.63 20.26 46.55 非流动资产 1405.54 1208.81 1298.81 1289.27 公允价值变动收益 0.00 -0.20 -0.05 -0.06 长期投资 73.26 73.26 73.26 73.26 投资净收益 19.88 5.85 4.33 4.85 固定资产 1160.31 990.26 1073.24 1067.70 营业利润 128.70 106.59 161.82 230.20 无形资产 110.14 90.15 95.91 92.40 营业外收入 50.69 50.78 50.98 50.87 其他 61.84 55.14 56.40 55.91 营业外支出 5.34 4.72 4.90 4.99 资产总计 4939.14 6179.90 5284.20 6501.61 利润总额 174.04 152.65 207.90 276.08 流动负债 3364.03 4534.69 3493.50 4514.49 所得税 17.57 17.47 23.66 30.30 短期借款 560.80 519.57 1297.10 530.93 净利润 156.47 135.18 184.24 245.78 应付账款 1124.13 1638.02 39.63 1385.53 少数股东损益 20.09 18.51 25.75 33.19 其他 1679.10 2377.10 2156.77 2598.03 归属母公司净利润 136.38 116.67 158.49 212.59 非流动负债 122.89 83.42 67.40 47.78 EBITDA 306.67 250.31 338.73 412.18 长期借款 98.64 63.27 46.43 25.98 EPS(摊薄) 0.53 0.46 0.62 0.83 其他 24.26 20.15 20.97 21.79 负债合计 3486.92 4618.10 3560.90 4562.26 主要财务比率 少数股东权益 222.74 241.26 267.01 300.20 会计年度