PDF《焦煤——稀缺更显珍贵,量价仍有空间》

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2019 年04 月03 日 请务必阅读正文后免责条款 中性(维持) 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*煤炭*前两月煤炭开采和洗 选业利润下降 23.

2%》 2019-03-31 《行业动态跟踪报告*煤炭*乘政策东 风, 甲醇燃料迎来发展期》 2019-03-20 《行业周报*煤炭*前两月采矿业投资同 比增长 41.4%》 2019-03-18 《行业周报*煤炭*关注高弹性焦煤及煤 矿安全板块》 2019-03-04 《行业周报*煤炭*焦强动弱,估值修复 可期》 2019-02-25 证券分析师 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 [email protected]. CN 研究助理 樊金璐 一般从业资格编号 S1060118040069 010-56800134 [email protected] ? 优质炼焦煤资源稀缺且难替代.炼焦煤具有特殊工艺作用以及难取代性;

同时资源稀缺,从储量来看,我国炼焦煤占煤炭总储量比重仅约 24%.从 分布看,我国主要炼焦煤矿区大约有

16 个,分布于山西、贵州、安徽、 河南、 河北部分地区. 从煤质来看, 优质炼焦煤仅占炼焦煤总量的 15.09%. ? 炼焦煤产量中主焦煤较少,供需缺口靠进口.从产能看,2017 年我国有 效炼焦煤产能 10.7 亿吨.从产量看,气煤最大约占 31.5%;

其次为焦煤 约占 21.5%,1/3 焦煤约占 14.1%,肥煤约占 10.7%.从精煤质量看,灰 分最高的为瘦煤,最低的为气煤;

精煤平均硫分以气肥煤最高,贫瘦煤最 低.受制于我国煤炭资源,国内炼焦煤市场供给不足,特别是优质炼焦煤 紧缺.每年缺口约

3300 万吨,主要靠进口解决.澳大利亚和蒙古炼焦煤 较为优质,均占进口总量的 43%左右. ? 限制进口引发优质主焦煤紧缺.

19 年2月中国进口煤及褐煤 1764.1 万吨, 环比大跌 47.3%,同比下降 15.6%.受限制进口影响,我国山西、邢台等 地区及港口低硫低灰主焦煤价格已经上涨. ? 预计一季度焦煤公司业绩同比增长.19 年一季度炼焦煤价格同比上涨.京 唐港山西产主焦煤、柳林主焦煤、山西产贫瘦煤(喷吹煤)价格平均分别 上涨 115.

5、123.

6、93.2 元/吨,预计焦煤公司一季度业绩同比增长. ? 预计全年焦煤价格与产量同比稳中有升.价格上,焦煤长协价格上涨稳定 了市场预期;

当前焦炭、螺纹钢与焦煤价格差仍高于历史平均水平,价格 差仍有修复空间,而螺纹钢和焦炭受制于成本支撑,价格下降空间不大. 预计

19 年焦煤价格全年维持平稳,中枢高于去年;

主焦煤由于供给收缩, 价格更为坚挺.产量上,在钢铁行业对焦煤需求总体平稳的格局下,限制 进口焦煤导致国内优质焦煤供需趋紧,精煤产量亦有提升可能. ? 重点关注盘江股份、西山煤电、淮北矿业.从煤炭业务毛利占比看,西山 煤电、山煤国际、盘江股份、平煤股份占比高;

从焦(精)煤占比看,主 焦煤产量占煤炭总产量比例超过 40%的公司有盘江股份、淮北矿业、开滦 股份.综合煤炭业务毛利占比、炼焦煤占比、估值三因素进行排名,建议 重点关注盘江股份、西山煤电、淮北矿业. ? 投资建议:从供给端看,限制进口引发优质主焦煤紧缺,国内焦煤企业或 增加供给保障供应;

从需求看,在稳增长政策支撑下,钢铁对焦煤总需求 或保持平稳.预计一季度焦煤公司业绩同比增长,全年焦煤价格与产量同 比稳中有升.考虑焦煤价格上涨影响程度及公司当前估值,分别从煤炭业 务毛利占比、炼焦煤产量占比、估值三因素对