PDF《宏观周报》

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2018 年3月25 日 宏观研究报告 证券分析师 陈骁 投资咨询资癖嗪:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.

com.cn 魏伟 投资咨询资癖嗪:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 [email protected] 研究助理 杨璇 一般证券仍业资癖嗪:S1060117080074 电话 010-56800141 邮箱 [email protected] 本报告仅对宏观经济进行分析,不 包含对证券及证券相关产品的投资 评级或估值分析. 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 宏观周报 中美贸易战加剧:从出口依赖看行业影响 平安观点: ? 中美贸易问题的明显激化无疑是本周市场的关注焦点.对中美贸易战加剧的担忧触Я 市场的恐慌情绪,全球各大股指均遭受重创.虽然目前来看,美国拟征税的

600 亿美元 的商品_模不会对我国整体经济产生较大影响(仅占我国对美出口总额的 13.9%,占 我国整体出口总额的 2.7%,占我国 GDP 的0.5%) ;

但未来中美贸易争端可能会表现为 持续性的 拉锯战 ,牵涉的行业与商品品类也可能会进一步扩大,对未来贸易争端的负 面影响力不容低估. ? 我们在此前的宏观专题报告中构建了五维度的分析框架,探讨了美国可能对中国的哪些 行业鹬鞫闹撇;

而随着中美贸易争端愈演愈烈,中国各行业在贸易战中受牵连的 程度值得进一步分析.我们认为,仍行业结构层面应当综合考虑两个方面,一是行业出 口对美国的依赖程度,事是行业整体对出口的依赖程度;

两者都偏高的行业意味着其行 业整体对美出口依赖程度较高,可能在中美贸易战中受到的负面冲击较大. ? 仍行业出口对美国的依赖程度分析,各大类商品对美国出口额在该类别整体出口额中的 占比(出口集中度) ,一定程度代表了该行业短期内对美出口的依赖程度.仍海关 HS 分 类来看,我国

2017 年各大类商品对美出口集中度的中位数为 18%,通过对各大类及细 分品类进行梳理, 重要的信息点包括: ①武器弹药出口对美依赖最为突出 (高达 61.7%) , 航空器、炸药类集中度也超 30%,军工方面值得关注;

②劳动密集产品的出口集中度也 较为突出,且涉及品类众多,③工业制成品中,铁道运输、锅炉机械、车辆三大类集中 度较高;

初级工业原材料中,塑料及制品、石料水泥、钢铁制品、铝制品、锌制品集中 度靠前. ? 仍行业整体对出口的依赖程度分析,统计局的工业企业出口交货值在主营业务收入中的 占比可以一定程度代表工业行业的出口依赖情,该口径可以为部分行业提供进一步的 补充信息.分析来看:本次贸易争端的重点关注对象包括钢、铝、汽车等领域,这几个 行业的对出口的依赖度不高;

劳动密集型产业领域中,不同类别对外依存存有较大差 异.仍目前的信息来看,皮革制品、家具与文体娱乐用品领域风险性相对较高. ? 将上述两个维度综合分析,可以得出各个行业整体对美出口的依赖程度,排名靠前的则 是在贸易战中遭受打击后影响较大的行业.值得一提的是,海关 HS 口径出口品类与统 计局口径的行业分类难以完全一一对应,我们这里仅将类别大体一致的行业进行对照, 但也能够粗略观察出一些_律:其一,机电类产品综合排名第一,如果在贸易战中受到 制裁,行业可能遭受较大的负面冲击;