PDF《2008 年3月投资策略》

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25000 25500 1-Feb 3-Feb 5-Feb 7-Feb 9-Feb 11-Feb 13-Feb 15-Feb 17-Feb 19-Feb 21-Feb 23-Feb 25-Feb 27-Feb 29-Feb

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14000 14500 HSI Index HSCEI Index 标普

500 和富时

100 走势

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1380 1400 1-Feb 3-Feb 5-Feb 7-Feb 9-Feb 11-Feb 13-Feb 15-Feb 17-Feb 19-Feb 21-Feb 23-Feb 25-Feb 27-Feb 29-Feb

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6200 SPX Index UKX Index 印度 Sensex 和俄罗斯 RTS 走势

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18500 19000 1-Feb 3-Feb 5-Feb 7-Feb 9-Feb 11-Feb 13-Feb 15-Feb 17-Feb 19-Feb 21-Feb 23-Feb 25-Feb 27-Feb 29-Feb

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2150 SENSEX Index RTSIndex PAGE

2 2008-03-04 月度投资策略报告 目录索引

一、股市回顾

4

(一)外部因素弱化 内部因素加强

4

(二)权重股继续表现不佳

4

(三)市场估值水平保持平稳

5

二、流动性之忧与风险溢价

6

(一)居民储蓄分流正在放缓

6

(二)扩容压力加剧与管理层态度

7

(三)整体流动性依然充裕

8

(四)风险溢价的下降将有效缓解短期流动性的不足

9

三、 两会 的宏观调控政策基调

10

四、股市展望与投资建议

14

(一)3 月份市场趋势.14

(二)三条思路寻求超额收益

14

图表索引 图1: 全球股市于今年2月份有所企稳.4 图2:1月份A股小幅振荡,成交量继续萎缩.4 图3: 2月份大部分行业出现上涨, 房地产、 采掘与金融等权重板块表现不佳.5 图4:2月份风格板块出现普涨,但大盘绩优股继续表现一般.5 图5:沪深300动态PE-Bands.5 图6:A-H溢价指数有所回落.5 图7: 实际负利率并不必然推动资金入市, 储蓄存款也往往受到名义利率而调 节.6 图8: 储蓄资金的分流在相当程度上推高了股市, 但后续资金的风险偏好在上 升.6 图9:赚钱效应减弱导致新增A股开户数减少.7 图10:基金发行与开户数自去年末以来持续下降.7 图11:07年9月以来融资规模大大增加.7 图12:07年四季度以来解禁规模也在增加.7 图13:贸易顺差和信贷增速开始下滑.8 图14: 热钱 流入规模也在大幅下滑.8 图15:债市与股市的表现非常相关.9 图16:信用利差自去年年末也不断上行.9 图17:2004年 两会 后的一系列调控导致股市出现长期的调整........11 图18: 固定资产投资在年初一般会出现反弹.15 图19:工业企业利润增速也保持相似走势.15 图20:目前大盘股与中小盘股估值之比已经达到06年以来最低水平......17 PAGE

3 2008-03-04 月度投资策略报告 图21:中、小盘股存在业绩低于预期的风险,而大盘股往往会高于预期..18 表1: 最近10年 两会 的关键词及股市表现.10 表2:2004年 两会 之后的1个半月内,宏观调控处于政策密集期......11 表3:近期管理层就宏观调控政策的表态.13 表4:近年来 两会 期间和前后各行业的超额收益.15 表5:2007年政府工作报告中所提出的关于节能环保的八个工作.16 表6:各行业盈利增长预测及估值水平.18 PAGE

4 2008-03-04 月度投资策略报告

一、股市回顾

(一)外部因素弱化 内部因素加强 在美联储大幅降息的刺激下,次贷危机对全球经济和资本市场的冲击暂 时减弱,全球主要股市大多止住了1月份的调整,于2月份有所企稳.截至到2 月末,MSCI发达国家指数保持平稳,而新兴市场指数较1月底上涨7.25%,表 现再次耀眼.对于A股来说,上证综指微幅下跌0.8%,沪深300指数小幅上涨 1.17%,大大逊于其它新兴市场国家.伴随股市的振荡,A股两市成交量继续 萎缩至日均1300亿元,较1月份减少745亿,显示市场人气十分低迷. 图1:全球股市于今年2月份有所企稳