PDF《浙商晨报》

2018 年 煤改气 完成户数仍会在 80%左右比例,仍是 煤改清洁能源 的 重要抓手. 北方清洁取暖规划已出台,气荒不改 煤改气 长期逻辑 《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021 年) 》已于

12 月由国家十个部门联合印发,要求 2+26 个 通道城市完成 煤改气 用户

1200 万户,我们预计整个北方地区将共完成约

2000 万户以上.近期数次出 现的气荒现象引起市场担忧未来 煤改气 推进受阻,我们认为气源总体是足够的,正如会中环保部官员 所述完全可以实现压非保民.同时我国也在加大气源供给力度,加快基础设施建设,确保气改顺利推进, 因此 煤改气 长逻辑不会因气荒而改变. 投资建议 我们建议关注 煤改气 产业链相关标的,1)设备方面:推荐关注燃气壁挂炉龙头迪森股份和屏蔽泵 供应商大元泵业;

2)仪表方面:建议关注金卡智能;

3)城燃公司方面:建议关注百川能源、深圳燃气等. 风险提示:政策落地或不及预期、原材料价格上涨或致成本上升等. 2.2. 【浙商交运 姜楠】航空受益于人民币对美元升值,将迎来利润与估值双重提升 投资要点:

1、人民币对美元升值,将带来汇兑收益

18 年1月至今,人民币对美元升值约 3.37%,将分别给南航、国航、东航带来 8.9 亿、9.8 亿、10.8 亿 新增收益.自15 年以来,三大航通过提前偿还美元贷款、用人民币负债置换美元负债、采用经营租赁方式 引进飞机等方法,不断降低美元负债占比,有效控制了汇兑风险. 14865035/30242/20180207 08:06 http://research.stocke.com.cn 5/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ? 浙商晨报? ?

2、人民币对美元升值,将利好出境游 人民币对美元升值,将减少国内旅客出境游成本.15 年8月之后,人民币对美元贬值,导致国际线民 航客运量同比增速下降;

17 年1月之后,人民币对美元升值,使得国际线民航客运量同比增速开始回升. 因此,人民币对美元升值,将利好出境游.

3、人民币对美元升值,平均航油价格涨幅将小于同期布油涨幅

18 年以来, 布油均价约 68.90 美元, 同比 171Q55.02 美元均价涨幅约为 25%. 由于人民币对美元升值, 国内航空煤油综合采购成本涨幅将小于同期布伦特原油价格涨幅,因此,实际航油成本涨幅将低于市场预 期.

4、供需关系推动行业景气持续上行 需求端,消费升级背景下,航空消费渗透率和年人均乘机次数有望持续提升,预计未来三年航空出行 需求年增速约为 11%-12%.供给端,国内航空业管制和空域资源稀缺导致运力供给刚性,全行业年供给增 速约为 8%-9%.受益于良好的供需关系,国内航空业景气度有望持续提升,提价具备条件和空间.

5、提价是关键驱动因素,有望带来业绩与估值双重提升

1 月5日,民航局和发改委发布《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》 , 实行市场调节价的国内航线目录再添

306 条航线,一半以上的航线为一二线城市之间的航线,平均行距超 过1400 公里,航线平均质量超过原有航线.价改政策进一步打开了国内线票价提升空间,我们测算南航全 年客票收入增量为 29.6 亿元. 目前中国三大航净利润率水平约为 5%, 美国航空业净利润率水平约为 8%-10%, 价改政策有望带来估值水平的提升.

6、油价弹性小于票价弹性 根据

2017 年半年报,上市航企航油成本占营业成本比例范围在 28%-31%之间,油价对净利润的弹性系 数范围在 1.5-4 之间.而收入端客公里收益水平对净利润的弹性系数约为