PDF《道可道 非常道》

图表 5:制造业行业净利润/主营业务收入的变化.13

图表 6:土地资源价格上升趋势难以扭转.15

图表 7:美国工业化过程中产业结构的变化:服务业发展速度超越制造业.16

图表 8:中国三大产业结构比重:第三产业比重偏低.16

图表 9:政府投资增长将弥补民间投资下降.18

图表 10:消费率被低估:考虑商品房销售额的修正消费率.19

图表 11: 十一五 期间电网平均投资额提高 90%(单位:十亿元)21

图表 12:近五年社会消费品零售总额增长情况

24

图表 13:2004.9~2005.10 电力行业利润与煤价关系

25

图表 14:电煤供需

06 年出现阶段性拐点(亿吨)25

图表 15:中厚板价格走势(单位:元)26

图表 16:干货箱毛利率随钢价回落.26

图表 17:2004 年外商直接投资(FDI)的产业投向(单位:万美元)27

图表 18:振华港机的全球市场份额稳步提升.30

图表 19:国泰君安重点公司估值指标与 SP500 对比.35 表格目录: 表格 1:1996 年上涨幅度最大的前十支股票及所属行业.8 表格 2:1999 年夏季部分中国 网络概念股 涨势.8 表格 3:国内主要机构对

2005 年宏观经济指标预测值.11 表格 4:主要机构对中国

2006 年GDP 增长的预测值.12 表格 5:十一五期间不同 GDP 增速下能源消费增长预期.15 表格 6:中国基尼系数.18 表格 7: 十一五 规划建议中的关键电力设备技术

22 表格 8:装备制造业重点发展方向.22 表格 9:机械行业各子行业钢材所占比重.26 表格 10:我国制造业对外开放度与国际竞争力分析

27 表格 11:国际产业转移中具备国际竞争优势的行业和公司.29 表格 12:近两年间主要行业的固定资产投资增幅.31 表格 13:行业集中与盈利能力之关系

32 表格 14:人民币升值影响列表.37 表格 15:国泰君安证券研究所行业评级一览表.40 表16:国泰君安证券研究所给予 增持 及 谨慎增持 的重点公司一览表.46 附表 1:ROE 高于 ROIC 的价值创造型公司.49 附表 2:ROE 低于 ROIC 的价值创造型公司.49 附表 3:有分红承诺的上市公司未来股息率预测.51 页6/53 1. 夸父逐日――投资主题追随产业结构升级而变迁 中国股市自

90 年创建后不久便成了空中楼阁,股价和基本面偏离太远, 由于虚拟资本的价格大大高于实际资本的价格, 导致股市与实体经济之间 存在巨大的套利机会――通过上市、 资产置换等形式从股市获得成倍的资 本增值收益.因此,中国股市在长时间都是把资产重组作为投资或炒作主 题,从这个意义上看,中国股市

15 年的发展历史就是套利空间逐步缩小 的历史;

如果从发展的角度看,是一个从不规范走向规范、从发展走向成 熟的过程;

而如果从价值观的角度看,则又是估值方法的不断演进、与国 际接轨的过程. 而从中国经济发展的角度看如何解释呢?很多投资者抱怨中国股市和宏 观经济风马牛不相及,但实际上还是密切相关的,如股市之初的

92、93 年的短缺经济时代,股市中最被看好的行业就是无所不涉及的行业,所谓 的综合类股票,因此如百货公司这样的零售企业都是那个时代的蓝筹股;

96 年随着短缺经济时代的结束,出现了新一轮消费升级,如家电的普及 化,家电类上市公司股价大幅上升,长虹股价从

96 年到

99 年上涨了

14 倍;

99 年的网络股行情,也可以看成是消费升级从普通家电升级到家用 电脑和电信及资讯服务的过程;