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300 成交金额 富瑞特装 国金行业 沪深300 林渌 联系人 (8621)60893125 [email protected] 赵乾明 分析师 SAC 执业编号:S1130511030017 (8621)61038263 [email protected] wwwww1 用使司公限有理管金基信泰供仅告报此 此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 www.jztzw.net -

2 - 富瑞特装业绩点评 我们的点评与分析 业绩符合预期,天然气行业高景气带来公司的高速增长 ? 公司

2012 年业绩符合预期,其中毛利率提升是亮点. ?

2012 年公司主营业务收入 12.45 亿元,同比增长 54.83%,其中低温 储运应用设备合计 9.9 亿元,销售占比为 79.5%,同比增长 57.64%, 符合我们对天然气行业高景气度的判断. ?

2012 年公司综合毛利率为 33.54%,较去年同期上升

3 个百分点.我 们认为这主要受益于行业高景气以及公司在天然气车用瓶的龙头地 位.未来伴随着原材料成本的下降、产品结构改善以及公司自动化能 力的提高,我们认为毛利率能维持在较高水平. 天然气行业高景气度仍将持续,业务布局放眼长远 ? 天然气大发展的三点主要原因没有改变:

1、能源安全;

2、环保;

3、经 济性. ? 能源安全:从能源安全的角度,国家提出了 十二五 期间把天然气 在我国能源消费结构中的比重由 4%提高到 7.5%的目标.截止

2012 年,我国石油的对外依存度已经超过了 60%,而天然气的对外依存度 虽然上升很快,但仍不到 30%.而且相比于石油资源,我国潜在的天 然气资源(含非常规气)储量巨大. ? 环保:相对于煤、汽油、柴油等,天然气是更为清洁的能源.以LNG 汽车为例,相比柴油汽车,LNG 汽车的氮氧化物排放仅有柴油车的 25%,碳氢化物、碳氧化物仅为柴油车的 30%和12%,颗粒物排放几 乎为零,并且 LNG 发动机的声功率仅为柴油发动机的 36%,无铅、 苯等致癌物质,基本不含硫化物. ? 经济性:从历史价格看,全球三大天然气消费区(北美、欧盟和东 亚),其天然气价格主要都是和原油价格挂钩、并保持一定的折价 率,这是由天然气不易储存、不易运输的特性所决定的.而在我国, 由于天然气定价机制僵化等原因,导致这种比价效应更为明显,即使 考虑未来的天然气提价因素,仍具有一定的经济性. ? 天然气车用作为天然气下游最重要的领域之一,正越来越得到各级政府、 燃气企业、车厂以及终端消费者的喜爱,加速发展的趋势明显. ? 政府:研究显示汽车尾气是大气污染 PM2.5 的主要源之一,在加强大 气治理的趋势下,天然气汽车成为各地政府优先推广的方式之一.例如,北京市公交集团就将在

2013 年新添

3100 辆LNG 公交车,西安

图表1:富瑞特装单季度营业收入情况(单位:百万元)

图表2:富瑞特装累计毛利率情况

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2010 2011

2012 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 1Q 2Q 3Q 4Q

2010 2011

2012 来源:国金证券研究所 wwwww2 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 www.jztzw.net -