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3 - 富瑞特装业绩点评 市政府拨出

3 亿元专项资金,进行治污减霾,包括锅炉 煤改气 , 汽车 油改气 等. ? 燃气企业:天然气车用是天然气下游运用中最贵的一个领域,对于燃 气分销企业有动力去培育和推动车用这块市场. ? 终端消费者:根据我们从武汉的草根调研显示,按照

12 年中的汽油、 天然气价格水平,出租车使用汽油平均每公里成本约为 0.8 元,而使 用天然气平均每公里约为 0.4 元.也就是说,一辆改装后的汽车只要 使用

15000 公里就可以收回改装成本,这对于普通出租车来说

3 个月 左右,对于私家车来说不到

1 年时间即可收回成本,经济性非常明 显. ? 除了车用领域外,天然气在锅炉 煤改气 ,分布式能源等方面也具有强 大的优势,市场正在逐步打开. ? 我们认为公司具有优秀的战略眼光,从前几年聚焦于车用领域,到现在发 展小型液化装置、速必达等产品,再到布局未来的海工装备和发动机再制 造,长期发展路径清晰. ?

09、10 年开始的天然气车用领域是公司业务的核心,主要包括了车用 瓶、加气站、移动加液车等产品.目前公司是该领域的绝对领先者, 正在加速产能扩张,力争能够跟随行业爆发的趋势,并保持市占率和 领先地位. ?

12 年公司新研发出的小型液化装置、速必达等产品,有望成为未来几 年高速增长的主要驱动力.据不完全统计,公司小型液化装置在手订 单已经超过

13 套,金额超过

8 亿元,而速必达的意向订单也在

1000 套以上. ?

12 年,公司还布局了发动机再制造领域以及海工装备等领域.发动机 再制造主要是指将废旧的柴油发动机改装成天然气发动机,该产品有 望成为推动天然气车用加速发展的催化剂.而海工装备则是基于未来 国家可能大力发展海水淡化以及其他重工装备的大背景下推出的. 更新盈利预测 ? 我们根据公司

12 年年报,小幅上调公司盈利预测,我们预测公司 2013-

2014 年EPS 分别为 1.598 元和 2.348 元,同比分别增长 88.2%和46.9%. ? 基于对天然气车用领域近况的跟踪,我们主要上调了公司在气瓶以及 加气站方面的收入预测. wwwww3 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 www.jztzw.net -

4 - 富瑞特装业绩点评

图表3:公司主营业务预测 主营业务明细

2009 2010

2011 2012 2013E 2014E 产能(吨) 6300.00 8700.00 产量(吨) 6457.88 10213.06 产能利用率 102.51% 117.39% 销量(吨) 6568.24 9467.93 产销率 101.71% 92.70% 平均售价(万元/吨) 2.76 2.93 销售收入(百万元) 181.36 277.21 628.01 990.11 2165.82 3045.09 销售成本(百万元) 147.51 229.26 434.41 663.51 1451.10 2040.21 毛利率 18.66% 17.29% 30.83% 32.99% 33.00% 33.00% 非低温储运及应用设备 换热设备 产能(吨) 产量(吨) 2043.36 1579.77 产能利用率 销量(吨) 2220.97 1506.50 产销率 平均售价(万元/吨) 3.21 2.79 2.60 销售收入(百万元) 71.32 42.10 54.45 67.52 101.28 146.85 销售成本(百万元) 49.63 30.50 39.34 44.00 66.84 96.92 毛利率 30.41% 27.56% 27.76% 34.84% 34.00% 34.00% 气体分离设备 产能(吨) 产量(吨) 2483.26 1973.91 产能利用率 销量(吨) 2952.72 2042.58 产销率 平均售价(万元/吨) 3.39 1.82 销售收入(百万元) 99.95 37.08 42.27 53.51 69.56 93.91 销售成本(百万元) 69.00 26.51 29.12 35.98 47.30 63.86 毛利率 30.97% 28.52% 31.10% 32.76% 32.00% 32.00% 储罐设备 产能(吨) 产量(吨) 154.37 1403.25 产能利用率 销量(吨) 164.00 1254.90 产销率 平均售价(万元/吨) 4.72 3.20 销售收入(百万元) 7.74 40.17 54.81 91.58 146.52 190.48 销售成本(百万元) 5.12 30.01 40.29 59.36 95.24 123.81 毛利率 33.78% 25.30%........