PDF《公司盈利预测及估值》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级:买入(首次覆盖) 市场价格:28.

69 合理价格:33.00 分析师:王 执业证书编号:S0740516060001

电话:021-20315191 Email:[email protected] 分析师:赵坤 职业证书编号:S0740516080002

电话:010-59013782 Email:[email protected] [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 244.80 流通股本(百万股) 220.16 市价(元) 28.74 市值(百万元) 7023.00 流通市值(百万元) 6316.00 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 588.31 652.50 841.04 1663.75 2231.40 增长率 yoy% 47.70% 10.91% 28.89% 97.82% 34.12% 净利润 30.88 42.55 64.77 311.14 467.74 增长率 yoy% 280.82% 37.79% 52.24% 380.35% 50.33% 每股收益(元) 0.126 0.174 0.265 1.271 1.911 每股现金流量 0.180 0.361 0.090 0.532 2.107 净资产收益率 5.91% 7.72% 11.05% 41.24% 46.43% P/E 227.53 165.13 108.46 22.58 15.02 PEG 0.81 4.37 2.07 0.06 0.30 P/B 13.45 12.74 11.98 9.31 6.97 备注:市场预测取 Wind 一致预期 投资要点 ? 核心投资逻辑: ? 传统业务稳健增长,游戏布局弹性改善:元力股份的传统活性炭业务在经 历了

2010 年的高成长期,自2012 年开始进入稳定增长,这其中

2015 年 开始发力活性炭的环境改善应用方向,近两年亦进入稳定的增速通道.元 力股份先于

2016 年8月完成广州创娱(游戏研发)的100%股份,完成了 在游戏方向的切入,广州创娱的核心竞争力在于成熟研发团队和自有 3D 引擎.公司近期于

2018 年1月完成了冰鸟网络(游戏联运)的100%股份 受让,在游戏研发的基础上,增加了渠道端的业务布局. ? 中型 CP 转型突围,依托 IP 试水手游:2017 年广州创娱的页游开服数为

9109 组,其中《三生三世十里桃花》为核心产品,共计开服数为

3209 组. 从2017 年网页游戏整体排名来看,广州创娱属于网页游戏开发商的中型 企业.广州互娱的研发产品多属于影游联动作品( 《剑雨江湖》 、 《三生三世 十里桃花》 ) ,在基础游戏用户基数和潜在增量方面均具备初发优势. ? 研运一体模式突围,冰鸟网络协同共营:冰鸟网络的新近加盟,使公司能够 从业务结构的协同性出发,在游戏研发前端的 测试优化反馈 和研发后 端的 运营维护优化 同时发力,在一定程度上提升公司游戏产品的存续 期,初步预期其游戏存续期可以从平均

12 月可延长至 18-24 月. ? 中小企业的长尾优势:虽然腾讯、网易两家独大占据了市场的大半份 额,但是从游戏市场的本质性需求上来看,分布于不同年龄段的庞大 游戏受众,用着及其分散和多样化的产品需求.对于广州创娱这样的 中型企业可以通过长尾市场的精耕细作来来实现成长性变现. ? 协同效应的产品前瞻:从目前公司的产品布局来看,未来一年的主要 竞品类型是 页游转手游 和 3D-ARPG+IP ,对于这两者,由于是 公司研运的主要优势方向(冰鸟网络主要体现在渠道发行,广州创娱 主要体现在自有 3D 引擎) ,所以能够在短期突围的基础上,打造自身 的 长尾优势 和 独立游戏创新 . ? 盈利预测及投资建议:我们预测公司 2017-2019 年营收为 8.

41、 17.

06、 22.75 亿元,归母净利润 0.

65、3.

11、4.67 亿元,同比增长 52.24%、3 80.35%、50.33%,对应 EPS 0.

27、1.

27、1.91.公司自

2018 年开始依 [Table_Industry] 证券研究报告/研究简报