PDF《公司盈利预测及估值》

元禾化工生产的水玻璃产品 90%以 上向 EWS 销售,EWS 消耗的水玻璃 100%向元禾化工采购. ? 环保工程业务:作为公司在环境改善活性炭的产品承接业务,公司 于2015 年12 年29 日,设立 福建元力环境工程有限公司 ,主要 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

5 - 公司深度报告 承接环保工程和相关劳务服务业务.

图表 2:近5年公司传统主营业务情况 来源:公司公告、中泰证券研究所 游戏布局战略改善,研运一体战略落地 ? 元力股份先于

2016 年8月完成广州创娱(游戏研发)的100%股份, 完成了在游戏方向的切入,广州创娱的核心竞争力在于成熟研发团队和 自有 3D 引擎.公司近期于

2018 年1月完成了冰鸟网络(游戏联运)的100%股份受让,在游戏研发的基础上,增加了渠道端的业务布局. ? 冰鸟网络业绩对赌:在本次股权受让中,本次交易中,邵汉韬和周 林承诺 2018-2020 年标的公司净利润不低于人民币 2,000 万元、 3,000 万元、 4,000 万元, 2018-2020 年标的公司净利润若低于上述 承诺数,则邵汉韬和周林需要按每年未实现的差额部分的

3 倍向公 司进行现金补偿. ? 研运一体战略布局:关于研运一体的战略布局,公司的爆发点,主 要集中在两个方面:

1、页游研发转型手游研发的直接市场获取,冰 鸟网络作为手游联运厂商,能够为广州创娱提供直接的用户需求动 态和流量接口.

2、深耕细作产品,延长游戏存续期,精品游戏的研 发和运营是双向协同关系,冰鸟网络的运营数据能够直接为广州互 娱提供直接性指导.

图表 3:元力股份游戏业务产品结构 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

6 - 公司深度报告 来源:公司官网、中泰证券研究所 中型 CP 转型突围,依托 IP 试水手游 中型 CP 转型突围,页游产品增速维稳 ? 根据 9k9k 平台公布的数据,

2017 年广州创娱的页游开服数为

9109 组, 其中《三生三世十里桃花》为核心产品,共计开服数为

3209 组.从整 体排名来看,广州创娱属于网页游戏开发商的中型企业. ? 影游联动游戏突出:页游行业整体以 短平快 为主,游戏产品运 营周期相对较短,在研发技术上相对差异化不大,也很难形成有效 的技术壁垒, 所以决定公司竞争力的关键因素为 IP + 宣发能力 . 又因为页游的主要受众为 重氪金、脑残粉 ,所以相较 PC 游戏和 主机游戏,娱乐性和竞技性相对弱化,IP(特别是影游联动)本身 决定了潜在玩家基数, 而宣发能力 (平台入驻+明星代言+网络广告) 决定了开服数量和流水收入.广州互娱的研发产品多属于影游联动 作品( 《剑雨江湖》 、 《三生三世十里桃花》 ) ,在基础游戏用户基数 和潜在增量方面均具备初发优势.

图表 4:2017 年中国网页游戏开服排名 TOP10 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

7 - 公司深度报告 来源:9K9K 平台、中泰证券研究所 ? 产品梯次维持稳定:由于页游的运营周期不确定性较强(特别是在 开服巅峰过后, 游戏村存续期没有共性标准可以参考) , 但是在游戏 产品的节奏上,可以明显看出广州创娱表现出了明显的梯度性.在 保证一年一部精品页游作品的基础上,也保证了作品开服数量的稳 定增长.

图表 5:2015-2017 年广州创娱游戏产品梯次 来源:Wikipedia、中泰证券研究所 依托 IP 试水手游,页游转手游攻守兼备 ? 依托 IP 试水手游: 目前根据广州创娱网络公布的手游产品数据, 共有三 款手游《剑雨江湖》 、 《少年群侠传》 、 《校花的贴身高手》预期上线,该 三款游戏均为角色扮演类,其中《剑雨江湖》改编自吴宇森经典武侠电 影《剑雨》 ,曾荣获 第30 届香港电影金像奖最佳电影 提名. 《校花 的贴身高手》改编自起点中文网白金作家林晗的同名小说,其同名电视 剧已于