PDF《Research Note》

6 注: 横轴为以季度为单位的时间轴, 纵轴为背离基准情景的程度. 蓝线为不采取货币宽松, 绿线为采取货币宽松. 由此我们可以发现,货币政策溢出对于 全球经济体的影响很大程度上取决于实行 货币政策的国家与接受溢出效应的国家所 处的经济周期.在此基础上,作者加入新的 条件,即实行浮动汇率制的国家可以通过紧 缩货币政策来抵消美国宽松政策的溢出效 应.模拟结果显示,当美国采取货币宽松抵 抗衰退时,处于上行周期的经济体可以通过 货币紧缩来将通胀和产出维持在均衡水平, 并且几乎不会对美国的经济表现产生影响. 图7拥有独立货币政策的国家可以自行调节通胀与产出水平 Research Note

7 注: 横轴为以季度为单位的时间轴, 纵轴为背离基准情景的程度. 蓝线为不采取货币宽松, 绿线为采取货币宽松,红线为别国采取货币紧缩. 事实上, 我们现在所处的却是与模拟中 完全相反的情境, 即美国经济正在稳健复苏 开启加息周期,而其它地区尤其是新兴市场 却面临增长下滑, 并因此对美国货币政策正 常化的溢出效应感到担忧.针对这些担忧, 作者提出自己的观点: 一是美国货币政策对 别国经济活动的影响有限;

二是一些央行已 经开始实行宽松政策来应对联储加息;

三是 美联储的货币正常化会是一个渐进的、 与市 场充分沟通的过程. ........