PDF《黄晓波,张琪,郑金玲》

[收稿日期]

2014 02

27 [基金项目]教育部人文社会科学规划基金项目( 11YJA790054) [作者简介]黄晓波( 1967― ) , 男, 湖北天门人, 湖北大学商学院教授, 博士, 从事财务会计、 公司财务管理研究;

张琪( 1991― ) , 男, 河南南阳人, 湖北大学商学院硕士研究生, 从事财务会计研究;

郑金玲( 1985― ) , 女, 湖北新洲人, 大信会计师事务所湖北分所职 员, 注册会计师, 从事财务会计研究.

上市公司客户集中度的财务效应与市场反应 黄晓波, 张琪, 郑金玲 ( 湖北大学 商学院, 湖北 武汉 430062) [摘要]以2007―2012 年上海证券交易所和深圳证券交易所制造业上市公司为研究对象, 对客户集中度如 何影响公司的经营业绩、 经营风险和市场表现进行实证研究.结果发现, 客户集中度与销售毛利率、 经营杠杆系数 显著负相关, 与市销率显著正相关.这一研究发现为 业务―财务―市场 之间的关系提供了新的经验证据.客户 集中度的提高会使经营业绩和经营风险同时下降, 资本市场对客户集中度上升的反应是积极的和正面的, 客户集 中度及其变化可以作为投资者进行投资决策的一种信号. [关键词]客户集中度;

上市公司;

销售毛利率;

经营杠杆系数;

市销率;

市盈率;

财务效应;

市场反应;

经营业绩 [中图分类号]F275.

5 [文献标识码]A [文章编号]

1004 4833( 2015)

02 0061

11

一、引言 企业与市场以及企业的研发、 生产、 销售等业务活动和筹资、 投资、 收益分配等财务活动是紧密相 关、 浑然一体、 不可分割的.然而, 在专业化的教育体制和专业分工的管理体制下, 企业与市场、 业务 与财务之间的联系却被人为地割裂开来, 这在学术研究中表现得特别明显.为此, 本文试图将业务、 财务与市场联系起来进行动态的研究, 为 业务―财务―市场 之间的关系提供新的经验证据. 客户集中度是公司销售政策的体现, 同时也反映客户的议价能力.客户集中度越高, 客户的议价 能力越强, 客户对公司经营活动的影响力越大, 这就像股权集中度越高, 股东对公司决策的影响力越 大一样.客户集中度不仅会影响公司的经营决策, 而且会影响公司的财务决策;

不仅会影响公司的经 营业绩, 而且会影响公司的经营风险和市场表现.但国内外学者偏重于研究客户集中度对公司经营 业绩的影响, 而不注重研究客户集中度对经营风险的影响, 也不注重研究资本市场对客户集中度的反 应.与以往的研究不同, 本文同时研究客户集中度对公司经营业绩和经营风险的影响, 以及资本市场 对此做出的反应.这种研究不仅可以丰富有关客户集中度的研究文献, 而且可以为企业的经营决策 和财务决策提供更适用的理论依据, 为投资者进行投资决策提供一种信号. 本文以2007―2012 年上海证券交易所和深圳证券交易所制造业上市公司为研究对象.在本文 中, 把为制造业上市公司提供原材料的企业称为 卖方 或 供应商 , 把购买制造业上市公司产品的 企业称为 买方 、 零售商 、 经销商 或 客户 .

二、文献述评

(一)国外研究动态 Stigler 提出了两个假说, 即客户集中度与产业利润率显著负相关, 客户集中度效应在那些供应商 ・

1 6 ・ 黄晓波, 等: 上市公司客户集中度的财务效应与市场反应 集中度高的产业特别显著[ 1].Lustgarten、 LaFrance、 Cowley 等实证研究都证实了这两个假说[