PDF《钢价持续反弹依赖于行业生态关系的》

行业研究行业动态报告光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系.

因此,投资者应当考虑到本公司可能存在 影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素. 敬请参阅最后一页之重要声明. 2010-9-12 钢铁 钢价持续反弹依赖于行业生态关系的 理顺,推荐莱钢股份、凌钢股份、河 北钢铁 潜在催化剂 关注国务院节能限电对钢铁减产的持续推动 维持 增持 行业评级.本周重点推荐莱钢股份、凌钢股份、河北钢铁. 我们认为中央政府督查各地节能减排工作完成进度还将有后续动作,因此我们认为 地方仍有动力限制行业产能,尤其是落后产能的产量释放.我们依然循着小钢厂淘 汰-建筑钢材受益的逻辑,判断建筑钢材将成为受益程度最大的品种,重点推荐建筑 钢材比例较大,受益落后产能淘汰弹性大的莱钢股份、凌钢股、河北钢铁. 行业生态关系的理顺是此次钢价反弹的内在动因. 钢铁价格及钢铁板块的股价在上周走了一个抛物线的形态,表面上来看,受国务院 节能减排监督行动升级的推动,以河北、山西等省为代表的地方政府对钢铁行业实 行强制性措施减少短期内的能耗及排放,推动了钢价的上涨.但我们认为,这只是 一个催化因素, 钢价上涨的内在动力在于行业生态关系的理顺.

6 月底至

7 月中旬钢 价处于低位,钢铁企业的濒临全行业亏损;

而钢厂为求生存提高出厂价至二级市场 交易价之上,价格倒挂导致与钢企共生的贸易商群体也面临度日如年的困境,整个 钢铁产业链均处于 亚健康状态 ,具备内生的修复愿望.而节能限电只不过是在合 适的时间点上充当了合适的催化剂. 钢价短期维持盘整,中期看好钢铁行业盈利能力改善. 以波动较小的上海二级螺纹钢为例,上周最高时涨幅达到了

150 元/吨,而周末时涨 幅即回落至

80 元/吨.我们认为下半周的涨幅回落是对周初过高涨幅的修正,考虑 到前期涨幅之后,贸易商在这轮涨价中获取利益已经高达 200-300 元/吨,这已经是 正常代理利润的数倍,部分贸易商强烈的止盈需求压制了价格的上涨.受贸易商回 笼资金影响,我们认为短期内钢价继续上冲动力不足;

但中期来看,行业生态关系 的修复周期只是刚刚开始,我们认为政府节能减排压力并未得到实质性缓解,治理 力度加强的预期将刺激主导钢厂再度全面上调

10 月价格政策,我们认为未来 1-3 个 月内钢价将依然维持上涨趋势,同时伴随着钢铁行业盈利能力的提升. 需求提升,供给减少,供需关系缓和将推动进一步去库存. 我们之前强调的需求旺季在近期的数据中表现的比较明显.我们跟踪的上海地区建 筑钢材走货量从

8 月底以来一直在环比回升,周环比平均涨幅约为 15%左右.反应 板材需求的热轧开平量也从

8 月中旬的日均 0.9 万吨增加至目前的 1.2 万吨左右. 与 此同时节能限电导致粗钢月供应量减少了 10%左右.此消彼长使得原本紧张的供需 关系逐渐缓和,这也体现在钢材库存数据上,社会库存从

8 月中旬的

9 天降至了目 前的 8.5 天.我们认为随着节能减排行动的进一步深入,钢铁行业的去库存化也将 进一步持续下去,从而缓解市场参与者对高库存压力的担心. 维持 增持 分析师: 胡皓(执业证书编号:S0730209030079) 021-22169076 [email protected] 程杲(执业证书编号:S0930209030189) 021-22169172 [email protected] 行业与上证指数对比图 -10% 20% 50% 80% 110% 01-09 04-09 07-09 10-09 钢铁 沪深300