PDF《钢价持续反弹依赖于行业生态关系的》

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2 本周重点推荐:莱钢股份、凌钢股份、河北钢铁.3 行业主要观点.3 行业动态跟踪.4 钢铁行业估值:目前相对 PE 为1.086 ,较上周 1.064 继续上升.6 本周各品种价格大幅上涨.6 本周各钢材品种测算毛利大幅上升.8 本周冷轧、中板相对螺纹钢溢价率下降.9 本周国内工程招中标数上升.9 本周国际相对国内价差下降.10 本周期货相对现货价差略有下降.11 本周国内各品种钢材库存继续走低.11 本周国内钢材总库存小幅下降.12 本周进口铁矿石库存小幅回落.13 国内钢铁产量增速回落.13 采购经理人指数(PMI)回升.15 房地产、汽车、家电下游需求回落.15

3 本周重点推荐:莱钢股份、凌钢股份、河北钢铁 行业评级: 维持行业 增持 评级. 本周个股重点推荐: 我们认为中央政府督查各地节能减排工作完成进度还将有后续动作, 因此 我们认为地方仍有动力限制行业产能, 尤其是落后产能的产量释放. 我们 依然循着小钢厂淘汰-建筑钢材受益的逻辑,判断建筑钢材将成为受益程 度最大的品种, 重点推荐建筑钢材比例较大, 受益落后产能淘汰弹性大的 莱钢股份、凌钢股、河北钢铁. 行业主要观点

1、行业生态关系的理顺是此次钢价反弹的内在动因.钢铁价格及钢铁板 块的股价在上周走了一个抛物线的形态, 表面上来看, 受国务院节能减排 监督行动升级的推动, 以河北、 山西等省为代表的地方政府对钢铁行业实 行强制性措施减少短期内的能耗及排放, 推动了钢价的上涨. 但我们认为, 这只是一个催化因素,钢价上涨的内在动力在于行业生态关系的理顺.6 月底至

7 月中旬钢价处于低位, 钢铁企业的濒临全行业亏损;

而钢厂为求 生存提高出厂价至二级市场交易价之上, 价格倒挂导致与钢企共生的贸易 商群体也面临度日如年的困境,整个钢铁产业链均处于 亚健康状态 , 具备内生的修复愿望. 而节能限电只不过是在合适的时间点上充当了合适 的催化剂.

2、钢价短期维持盘整,中期看好钢铁行业盈利能力改善.以波动较小的 上海二级螺纹钢为例,上周最高时涨幅达到了

150 元/吨,而周末时涨幅 即回落至

80 元/吨.我们认为下半周的涨幅回落是对周初过高涨幅的修 正,考虑到前期涨幅之后,贸易商在这轮涨价中获取利益已经高达 200-300 元/吨,这已经是正常代理利润的数倍,部分贸易商强烈的止盈 需求压制了价格的上涨. 受贸易商回笼资金影响, 我们认为短期内钢价继 续上冲动力不足;

但中期来看,行业生态关系的修复周期只是刚刚开始, 我们认为政府节能减排压力并未得到实质性缓解, 治理力度加强的预期将 刺激主导钢厂再度全面上调

10 月价格政策,我们认为未来 1-3 个月内钢 价将依然维持上涨趋势,同时伴随着钢铁行业盈利能力的提升.

3、需求提升,供给减少,供需关系缓和将推动进一步去库存.我们之前 强调的需求旺季在近期的数据中表现的比较明显. 我们跟踪的上海地区建 筑钢材走货量从

8 月底以来一直在环比回升, 周环比平均涨幅约为 15%左右. 反应板材需求的热轧开平量也从

8 月中旬的日均 0.9 万吨增加至目前 的1.2 万吨左右.与此同时节能限电导致粗钢月供应量减少了 10%左右. 此消彼长使得原本紧张的供需关系逐渐缓和,这也体现在钢材库存数据 上, 社会库存从