PDF《精选品牌制造强势公司》

4、新产品领域和新市场拓展有所斩获.10 新产品领域重演进口替代故事.10 有选择的海外投资增加

10 投资策略:精选品牌制造强势公司

10 子行业选择:具备国际竞争力.11 公司选择:技术+产品+品牌.11 全球比较而言白电龙头企业可以得到更高估值.11 视频产品领先一步更为重要

12 节能照明静待时机

12 重点推荐公司.13 格力电器:业绩不断超越的空调龙头 推荐

13 美的电器:内生加外延推动白电旗舰成长 推荐.13 青岛海尔:冰箱行业中的一枝独秀 推荐.14 三花股份:电子膨胀阀将成为下一个四通阀 推荐

14 苏泊尔:新的股权结构下的再一次飞跃 推荐.15 重点上市公司评级表.15 免责条款:17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 07 年回顾:稳健的盈利增长 放眼全球, 消费电子和家庭耐用品消费需求在不同市场增速比较而言, 以中 国为主的亚洲及周边新兴地区增长最快,这样的趋势我们认为 3-5 年内仍将持 续.在这样较好的需求环境下,加上企业对过去激进发展行为的反思和调整,07 年多数国内家电企业的利润表现为较好增速或是恢复性调整较好, 行业低谷的如 彩电行业也在调整中获得了恢复性增长, 特别是上市公司更是好于行业整体表现 (表1) , 我们认为企业兼顾规模和盈利增长的平衡是家电行业

2007 年较好表现 的重要内在因素,是行业理性和成熟的表现. 表1:上市公司板块、国内家电行业累计收入利润增长情况(%)

2006 年2007 年1-9 月 主营收入增长率 税前利润增长率 主营收入增长率 税前利润增长率 上市公司板块 19% 31% 34% 74% 国内家电行业统计 14.34% 5.57% 19.48% 47.86% 资料来源:公司公开资料、国务院发展研究中心、国信证券经济研究所 图1:2004―2007 年家电行业增长景气指数 图2:2004―2007 年家电行业效益景气指数

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110 2004/02 2004/08 2005/03 2005/09 2006/04 2006/10 2007/05 家电制造业 白色家电 黑色家电 资料来源:国务院发展研究中心、国信证券经济研究所 资料来源:国务院发展研究中心、国信证券经济研究所 从我们一直观测的行业增长和效益景气指数来看(图1和2) ,增长景气指 数已经先行一步,而效益景气指数也比去年同期要好,行业理性和成熟发展下预 期效益还会有进一步上升空间.

2007 年的原材料成本压力脚高、人民币升值则类似于出口成本上升,尽管 相比国际同行来说国内企业的创新能力仍然较弱, 但这些成本压力因素都迫使企 业通过提供差异化产品和服务来转嫁成本. 而另外高位成本使得较多产品的市场 集中度进一步提升,部分企业的产品品牌溢价能力提升. 从上市公司企业盈利分布来看, 白电龙头企业业绩增长表现抢眼, 包括美的 电器、格力电器、青岛海尔,以持续差异化战略经营的小家电企业苏泊尔也获得 盈利快速提升.这些都已经在公司已公布财务报表中展现,我们这里就不再一一 列出数据来了.

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150 2004/2 2004/8 2005/03 2005/09 2006/04 2006/10 2007/05 家电制造业 白色家电 黑色家电 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 08 年主题词:消费升级、分化和重组 1.收入持续增长下的消费升级 更换总量增加、节奏加快

2008 年中国宏观经济环境将面临持续的通胀和人民币升值,由成本推动产 生的通胀一般来说并不容易能很快通过调控来得到快速下降,2008 年CPI 指数 仍然会较高,但预期会低于