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07 年.总体我们认为

2008 年中国经济将进入高位 的调整,整体经济仍然处于健康状态,这一点国信证券的宏观策略报告中有详细 的叙述, 因此我们认为明年不会出现国家为了控制通胀而进行调控进而牺牲经济 持续较好增长的情况. 中国经济实现了从

2003 年―2007 年GDP 增长率超过 10%,03 年10%,

04 年10.1%,05 和06 年为 10.4%和10.5%,中国人民银行

07 年11 月预期我 国GDP 增长率

07 年超过 11%,CPI 约4.5%.这样的经济持续增长使得城乡居 民收入呈快速增长态势,这一点在

07 年表现的尤为明显.2007 年1-9 月,城镇 居民人均可支配收入为

10346 元,同比增长 17.58%,农村居民人均现金收入

3321 元,同比增长 20.24%(本段数据来源国家统计局) ,为近

10 年来最高增 速(表2) . 收入的持续增长成为消费升级的坚实基础,体现到家庭耐用消费品消费上, 表现为消费升级成为需求拉动的焦点,更换总量增加的同时更新节奏加快.这样 的消费能量在中国这个梯度较大的市场的不同层次得到验证, 城镇对于中高端家 电消费比率增加、农村居民消费家电数量增加等等. 更新背后的关键是产品结构的升级 更换和新增需求增加背后更重要的是结构的升级变化,2007 年1-9 月,国 内市场滚筒洗衣机销售总量约

150 万台,零售量同比增长 18%,零售额同比增 好24%,而同期波轮洗衣机零售量和零售额同比增长 5%和11%.07 年1-3 季 度国内市场对开门冰箱的销售同比增长近 130%. 多数企业已经在相应的调整产品结构来迎合市场的需要,2007 年1-9 月国 内不少家电上市公司在原材料成本上升的情况下毛利率水平反而向上提升, 就是 得益于产品结构向中高端产品的优化调整.如果我们脱离开传统的这些家电产 品,会发现在全球快速增长的各种数码产品、移动电子产品上,国内消费者的接 受程度和更新升级其实超出我们的预期. 表2:1994 年到

2006 年城镇和农村居民收入增长情况(元)

1994 年1998 年2000 年2001 年2002 年2003 年2004 年2005 年2006 年 城镇居民可支配收入

3179 5425

6280 6793

7703 8473

9422 10493

11759 同比增长率 8.80% 5.80% 6.40% 8.17% 13.40% 10.00% 11.20% 11.37% 12.07% 农民居民纯收入

1220 2160

2253 2363

2476 2622

2936 3255

3587 同比增长率 5% 4.30% 2.10% 4.86% 4.80% 5.90% 11.98% 10.87% 10.20% 资料来源:国家统计局、国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

5 表3:消费电子产品在全球和中国市场的增长 全球市场(亿美元) 中国市场(亿元人民币) 中国占比%

2005 年4540 --

2006 年5250

3584 9.23%

2007 年5750

3923 9.22%

2008 年6210

4516 9.83% 资料来源:GFK、国信证券经济研究所 汇率按

1 美元=7.4 元人民币 过去我们通常会认为中国由于消费水平的限制, 新产品的接受程度和普及程 度会较大幅度低于世界发达国家, 但实际上我们观察到随着中国收入水平的不断 提升,这种差距正在缩小.我们在下一页中图

3 和4可以看到,中国市场 LCD 电视渗透率正在加快, 而数码相机的销量增长高达 32%, 远高于全球平均约 12% 的水平.显示中国市场对新产品的接受速度正在加快,GFK 更是预期 3―5 年内 中国市场将买入全球 25%的消费电子产品(表3) . 图3:LCD 电视渗透率(%) 图4:中国大陆市场数码相机销量情况(万台、%)