PDF《煤炭市场供需在弱势中寻找新平衡》

2006 年和

2008 年亏损深度有所扩 大.这也是煤炭行业发展的黄金时期.此时期特点:剔除

2008、2009 和2011 年,GDP 每年均保持两位数增长,而剔除的三个年份增长率均超过 9%;

2005 年,国家开始煤炭资源整合,行业集中度逐步提升;

煤炭行业固定资产投资加 快,期间总计投资约

2 万亿. 煤炭发展进入 低速期 . 2012-至今, 煤炭景气度持续走低, 亏损面由

2012 年底的 20%扩大到 25%,已接近

2001 年的水平,亏损深度由 10%扩大到 25% 左右.现阶段状况:经济增速放缓,2012 年GDP 增速仅为 7.7%,预计

2013 年增速将为 7.5%,2014 年为 7.5%;

若按照 0.5 的能源消费需求弹性系数计算, 能源需求总量增速维持在 3%左右,煤炭需求增速接近此增速.

图表 1:煤炭开采和洗选业企业亏损面情况

图表 2:煤炭开采和洗选业利润总额(万元) 数据来源:山西证券研究所、国家统计局 数据来源:山西证券研究所、国家统计局 1.2 煤炭价格完全市场化元年

2012 年12 月,发改委下发《关于解除发电用煤临时价格干预措施的通 知》,国务院办公厅下发《关于深化电煤市场深化改革的指导意见》,文件决 定:自2013 年起,取消重点合同,取消电煤价格双轨制,发展改革委不再下 达年度跨省区煤炭铁路运力配置意向框架. 煤炭企业和电力企业自主衔接签订 合同,自主协商确定价格.鼓励双方签订中长期合同. 证券研究报告: 行业研究/深度报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分

5 表格 1:电煤市场化改革历程 期间 相关政策 1949-1985 年 煤炭价格由国家统一制定,由煤炭工业部和国家物价局主管 1985-1994 年 全国统配、重点煤矿实行统一的计划价格,超产部分可按国家规定加价;

特殊煤种由供 需双方实行协议价格,价格由市场自主决定. 1995-2001 年 国家逐步放开煤炭价格,1996 年国家对煤炭价格采取行政干预,对纳入订货范围的电 煤实行政府指导价;

1999 年对电力、冶金等

8 个行业的部分企业实行重点订货,在运 力方面给予重点保障,价格方面除电煤外,其他行业用煤全部放开 2002-2005 年2002 年,国家取消政府指导价,代之以发布参考价的做法;

2004 年后,进一步逐步取 消政府直接组织订货方式,改为在国家公布的运力配置意向框架下,由供需企业自主衔 接签订合同 2006-2012 年 国家放开动力煤价格,保留对出口配额和争议性问题的干预

2013 年- 发改委下发《关于解除发电用煤临时价格干预措施的通知》,国务院下发《关于深化电 煤市场化改革的指导意见》,提出建立电煤产运需衔接新机制,自2013 年起,取消重 点合同,取消电煤价格双轨制. 数据来源:山西证券

2013 年成为煤炭价格完全市场化的元年.在年初合同煤签订时,煤炭供需 双方多依据神华集团与其他电力集团的签订方式制定合同价格, 即合同煤价格 与环渤海动力煤价格指数联动, 在当期环渤海动力煤价格指数的基础上下浮动

10 元/吨. 以环渤海动力煤指数为例,年初价格为

633 元/吨,之后一直呈下降趋势, 最低降至

530 元/吨,下降 16.3%,进入

10 月份,价格开始反弹,截止

12 月11 日,已反弹

78 元/吨,反弹幅度为 14.7%

图表 3:2013 年以来环渤海动力煤指数变化

图表 4:秦皇岛山西优混(5500 大卡)平仓价 数据来源:山西证券研究所 数据来源:山西证券研究所 1.3 煤炭板块表现差 煤炭开采板块业绩下滑明显.2013 年,煤炭板块营业收入同比下降 2.71%, 净利润下滑 37.68%,为2002 年以来下降幅度最大的年份.即使煤价进入