PDF《煤炭市场供需在弱势中寻找新平衡》

10 月份以来,价格已出现反弹,预计全年业绩下滑仍超过 35%. 证券研究报告: 行业研究/深度报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分

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图表 5:煤炭开采板块收入和净利润变化情况 数据来源:山西证券研究所

2013 年煤炭股表现最差.我们统计 2002-2013 年以来,煤炭开采指数与上 证综指、 沪深

300 年度涨跌幅情况, 煤炭开采指数下跌的次数总计

7 次, 自2010 年以来,煤炭开采已连续四年下跌;

2013 年,煤炭开采指数下跌 37.94%,且 跑输上证综指 33.14 点,跑输沪深

300 31.80 点,为2002 年以来最差. 表格 2:历年煤炭开采指数、上证综指和沪深

300 指数涨跌幅对比情况 时间 煤炭开采指数 上证综指 沪深

300 相对上证 相对沪深

300 2002 -24.68 -17.13 -16.17 -7.55 -8.52

2003 24.97 10.57 8.25 14.40 16.72

2004 14.53 -15.23 -16.30 29.76 30.83

2005 -23.49 -8.21 -7.65 -15.27 -15.83

2006 55.76 130.57 121.02 -74.82 -65.27

2007 300.89 96.14 161.55 204.75 139.34

2008 -68.40 -65.38 -65.95 -3.02 -2.45

2009 204.02 79.80 96.71 124.21 107.31

2010 -8.34 -14.46 -12.51 6.13 4.17

2011 -29.04 -21.64 -25.01 -7.41 -4.03

2012 -5.50 3.12 7.55 -8.63 -13.06 截止 2013/12/17 -37.94 -4.81 -6.14 -33.14 -31.80 数据来源:山西证券研究所

图表 6:煤炭开采板块与沪深

300 指数走势对比

图表 7:煤炭开采板块与上证指数走势对比 数据来源:山西证券研究所 数据来源:山西证券研究所 证券研究报告: 行业研究/深度报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分

7 2 经济转型期,煤炭需求难有大增长 2.1 我国经济进入低速增长期,能源需求增速放缓 经济增长依赖 出口、投资、消费 ,俗称 三驾马车 ,而从统计数据 分析知,这三个环节增速均有不同程度的放缓,预计未来增长超预期的可能性 不大,预计

2013 年GDP 增速为 7.5%、2014 年增速将保持在 7%以上. 2.1.1 外围经济疲软,出口短期难现高增长. 出口增速下滑明显.2002-2011 年期间,我国出口贸易年均增速为 22.7%, 若剔除

2009 年因金融危机影响,出口下滑幅度较大的年份,年均增速为 27%, 而2012 年出口增速仅为 8%;

2011、2012 年,净出口对 GDP 增长的贡献率分别 为-4.2%和-2.1%,2013 年前三季度,净出口对 GDP 增长的贡献率为-1.7%,对GDP 累计同比的拉动为-0.1 个百分点. 全球经济前景仍然疲软,预计我国出口难有明显改善.2013 年10 月,国际 货币基金组织(IMF)发布《全球经济展望》,预计

2013 年和

2014 年世界经 济增速分别为 2.9%、3.6%,比IMF7 月预测分别下调 0.3 和0.2 个百分点.

图表 8:我国进出口额同比增速变化情况

图表 9:净出口对 GDP 增长的贡献率 数据来源:山西证券研究所 数据来源:山西证券研究所 2.1.2 投资增速逐步放缓 投资对 GDP 增长的贡献为 55.8%.2002-2011 年,GDP 中资本形成总额年均 增长 19.6%,受2009 年4万亿投资驱动影响,2009 年资本形成总额增长接近 20%,之后,增速开始下滑,到2012 年增长率已降为 7.5%;

2012 年资本形成 总额对 GDP 增长的贡献率为 47.1%,2013 年前三季度,资本形成总额对 GDP 增 长的贡献率为 55.8%,对GDP 累计同比的拉动为 4.3 个百分点. 新型城镇化注重质的提升,难以拉动投资大幅增长.2013 年以来,山东、 湖南、广东、青海等省份陆续公布了城镇化发展规划及纲要,重点强调城乡统 筹、深化户籍及土地制度改革,完善城镇综合交通体系,推动城市公共服务及 证券研究报告: 行业研究/深度报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分