PDF《杭州钢铁集团公司》

[ [此 此处 处键 键入 入本 本期 期债 债券 券名 名称 称全 全称 称] ] 信 信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 主体信用等级: AA+ 级 评级时间:

2014 年9月9日杭杭州 州钢 钢铁 铁集 集团 团公 公司 司主主体 体信 信用 用评 评级 级报 报告 告1新世纪评级 Brilliance Ratings 编号: 【新世纪企评[2014]020335】 评级对象:杭州钢铁集团公司 信用等级:AA+ 评级展望:稳定 评级时间:2014 年9月9日主要财务数据及指标 项目2011 年2012 年2013 年2014 年 上半年 金额单位:人民币亿元 母公司数据: 货币资金 5.66 8.55 3.75 3.88 刚性债务 57.36 57.75 62.59 55.80 所有者权益 41.50 44.31 49.49 49.92 经营性现金净流入量 1.04 0.02 -7.49 9.24 合并数据及指标: 总资产 389.91 394.87 430.65 436.01 总负债 268.48 269.03 302.37 303.48 刚性债务 167.80 174.80 185.07 184.32 所有者权益 121.44 125.84 128.28 132.53 营业收入 824.45 911.73 1033.85 533.30 净利润 10.81 5.07 7.43 3.24 经营性现金净流入量 2.41 7.58 13.82 1.29 EBITDA 27.40 20.49 21.50 - 资产负债率[%] 68.86 68.13 70.21 69.60 权益资本与刚性债务 比率[%] 72.37 71.99 69.32 71.90 流动比率[%] 110.59 114.24 108.03 109.94 现金比率[%] 35.14 33.22 28.43 29.89 利息保障倍数[倍] 2.59 2.10 2.87 - 净资产收益率[%] 8.87 4.10 5.85 - 经营性现金净流入量与负 债总额比率[%] 0.92 2.82 4.84 - 非筹资性现金净流入量与 负债总额比率[%] -1.49 -1.32 7.28 - EBITDA/利息支出[倍] 3.33 2.90 3.96 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.17 0.12 0.12 - 注: 根据杭钢集团经审计的 2011~2013 年及未经审计的

2014 年上半年财务数据整理、计算. 评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 (简称 新 世纪评级 或 本评级机构 )对杭州钢铁集团公司 (简称 杭钢集团 、 该公司 或 公司 )的评级 反映了杭钢集团在地理位置、业务规模及综合实 力等方面所具有的优势,同时也反映了公司在主 业盈利能力下滑、风险管控及房产项目开发等方 面所面临的压力与风险. ? 主要优势/机遇: z 区位优势.杭钢集团钢材产品面向制造业发达 的长三角地区,销售半径优势明显. z 规模优势.杭钢集团贸易业务已形成较大规 模,在浙江省内占据较高市场份额,规模优势 逐步凸显. z 综合实力强.杭钢集团实行多元化发展战略, 下属子公司业务经营各具特色、各有侧重,业 务风险得到一定分散,综合实力强. ? 主要劣势/风险: z 主业盈利能力下滑.受我国钢铁行业产能严重 过剩影响,钢材价格持续下跌,杭钢集团主业 盈利能力呈下滑趋势,非经常性收益对盈利的 贡献较大. z 业务快速扩张风险.杭钢集团贸易业务快速发 展,在风险管控等方面面临一定挑战. z 房产项目开发风险.杭钢集团房产开发业务受 调控政策影响,呈现较大的波动性,且后续项 目开发支出仍较大,项目收益具有不确定性. ? 未来展望 通过对杭钢集团主要信用风险要素的分析,新世 纪评级认为公司具有很强的债务偿付能力,违约 风险很低,并给予公司 AA+ 主体信用等级,评级 展望为稳定. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 概述 分析师 王明君 Tel:(021) 63501349-841 E-mail:[email protected] 文婧 Tel:(021) 63501349-912 E-mail:[email protected] 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349

63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:[email protected] http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 声明 本评级机构对杭州钢铁集团公司的信用评级作如下声明: 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级 机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的 关联关系. 本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证 所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则. 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标 准和程序做出的独立判断,未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影 响改变评级意见. 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资 料,评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责. 本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议. 本次评级的信用等级有效期至杭州钢铁集团公司

2014 年度第一期短 期融资券本息的约定偿付日止. 鉴于信用评级的及时性,本评级机构将对评级对象进行跟踪评级.在 信用等级有效期限内,评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大变 化时应及时向本评级机构提供相关资料,本评级机构将按照相关评级业务 规范,进行后续跟踪评级,并保留变更及公告信用等级的权利. 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料,其版 权归本评级机构所有,未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以 任何方式外传.

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 杭州钢铁集团公司 主体信用评级报告 该公司前身为杭州钢铁厂,成立于

1957 年8月.1994 年,根据国 家经济贸易委员会国经贸企〔1994〕427 号《关于同意成立杭钢集团的 批复》以及浙江省人民政府办公厅浙政办发〔1994〕171 号《关于成立 杭钢集团的通知》 ,杭州钢铁厂更名为现名.1995 年,根据浙江省人民 政府浙政发〔1995〕177 号《关于成立浙江冶金集团的通知》 ,由浙江省 冶金工业总公司和杭州钢铁集团公司等企业合并组成新的集团公司,重 组后的集团公司名称仍为杭州钢铁集团公司.公司系浙江省人民政府国 有资产监督管理委员会(简称 浙江国资委 )出资成立的全民所有制 企业,截至

2014 年6月末,公司实收资本 12.08 亿元. 经过多年发展,该公司已成为一家以钢铁、贸易流通和房地产业务 为核心,环保、酒店餐饮、高等职业教育、科研设计和黄金冶炼等多元 产业协调发展的大型企业集团. 截至

2013 年末, 公司拥有

8 个分公司(部门)、28 家一级子公司、4 家授权经营事业单位1 和2家境外公司.公 司主业涉及的经营主体及其概况详见附录三.

一、宏观经济和政策环境

2014 年上半年,我国宏观经济基本沿袭

2013 年以来所面临的复杂 外部环境,美国经济在量化宽松政策带动下缓慢回升中有波折,欧洲经 济增长整体乏力、复苏前景仍不明朗,日本经济受益于宽松的货币政策 而有所回升;

金砖国家仍呈现整体回落态势,其中,俄罗斯因乌克兰问 题遭受以美国为代表的西方国家制裁而面临较为严重的经济增长下降 态势.2014 年上半年,美国已经开始有序退出量化宽松的货币政策,低 利率的政策也将可能在未来改变,启动加息政策;

日本逐步退出量化宽 松货币政策的可能性也有所提高,但是,日本将继续实施低利率货币政 策;

欧洲为了继续缓减主权债务和银行业的结构性危机,量化宽松的货 币政策继续实施的可能性较大;

而发展中国家也将维持低利率的宽松货 币政策.

1 公司经审计的合并财务报表不含事业单位.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings

2014 年上半年, 在国际经济弱势复苏的过程中, 我国的进出口经历 了先降后升趋势、 投资增速基本稳定、 消费拉动力仍待提升. 整体而言,

2014 年上半年, 我国的经济增速出现了回落中趋稳的迹象, 但是下行压 力仍然较大.同时,2014 年上半年,以钢铁、水泥、有色金属等为代表 的产能过剩行业景气度继续回落,产业的结构性风险有所提升,行业内 的发债主体等级下调增多;

地方融资平台的融资额继续扩大,地方政府 债务总体可控的情况下,地方的区域性和结构性风险仍然存在,以地方 政府债券、项目收益债逐步完善地方政府融资行为、化解融资平台风险 的替代金融工具已经开启.

2014 年下半年及

2015 年,我国将继续实施积极的财政政策,货币 政策将做适度调整,将呈现稳健中适度偏松的状态.从财政政策看,积 极扩张的财政政策将仍然会得到延续,财政支出将伴随着城镇基础设施 的完善、保障房建设的动工和公共开支的增加而上升;

地方政府的债务 水平随着简政放权和民营资本的介入而放慢增长速度,地方政府的债务 结构也会通过地方政府债券结构的调整而逐渐优化.从货币政策看,为 了应对

2014 年可能出现的通货膨胀预期及保持经济的合理增速,我国 的货币政策总体上保持稳健、货币投放量将适度偏松但不会有明显的收 缩. 从中长期看,我国经济将仍将随着经济结构调整、产业升级、区域 经济结构的优化、 城镇化的发展、 内需的扩大而保持稳定的增长. 但是, 在国际经济、金融尚未完全稳定的外部环境下,在国内经济增长驱动力 转变及产业结构调整和升级的过程中,我国的经济增长和发展依然会伴 随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦 风险.

二、公司所处行业及区域经济环境 我国钢铁行业产能过剩严重,加之原燃料价格高位运行、下游需求 增速放缓,

2011 年第四季度以来钢材价格呈持续下滑趋势, 钢铁企业经 营处于微利甚至亏损运营状态. 钢铁行业是国民经济的基础性产业,为建筑、机械、汽车、家电和 造船等行业提供了重要的原材料保障.近年来,我国钢铁行业发展速度 较快,粗钢产量逐年增长,特别是 2001~2005 年期间(如

图表

1 所示) . 但我国钢铁企业家数众多,行业集中度低,2013 年前十大粗钢生产企业

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 集中度仅为 39.4%. 从产能利用率来看,2005~2013 年期间,我国钢铁产能从 4.24 亿吨 增加至接近

10 亿吨,而产能利用率则由 84%下降至 75%左右的水平, 其中

2012 年的产能利用率低至 72%,产能过剩的矛盾逐步凸显.目前, 我国钢铁行业产能过剩

2 亿吨左右,

2014 年仍将有

37 座高炉投产, 产能 接近 5,000 万吨, 行业去产能压力大, 将主要依靠国家环保政策和淘汰落 后产能计划的实施.

图表 1. 近年来我国粗钢产量及增速情况(单位:万吨、%) 0.00 20,000.00 40,000.00 60,000.00 80,000.00 100,000.00

2 0

0 1 年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 表观消费量 产量 产量增速 资料来源:WIND 资讯;

其中左轴为粗钢产量和表观消费量,右轴为粗钢产量........