PDF《商业计划书》

5000 万美元;

现在有另一家风投企业对我们的交友网站 D 有兴趣,现在讨论估值, 那么就可以适当参照上述成交估值,主要参照坐标:客户定位、当前注册人数、 日均 IP 点击数、增长率等,进行谈判修正. 对天使投资人和 VC 回报率的讨论 风险投资投

10 个项目,

4 个失败;

2 个不亏不赚;

3 个2-5 倍回报;

1 个10 倍以上回报. 天使投资投

10 个项目,

1 个成功;

可能 10-100 倍回报;

9 个失败(1-2 个持平) 普慧投资研究中心创业咨询部 http://www.51cir.com

6 普慧投资研究中心:http://www.51cir.com/about/51cir-introduct.html#7 背景:在2004 年的美国,大约

22 万个天使投资者将大约

225 亿美元投资到 4.8 万个启动项目上;

而在同一年内,机构风险投资者仅仅将大约

34 亿美元投资 在171 个启动项目上,关注后期项目的他们将

205 亿美元投资到

2876 个后期项 目上.每年的投资回报率大约为 35% . 因此,大家要理解天使投资和风险投资为什么要求较高的回报率 核心:就是要对项目未来若干年的收益及现金流进行合理预测,然后通过一 个合理的折现率将其折现为现值,即作为项目估值(项目的风险和投资者要求的 回报率体现在折现率上) 一般地,风险投资要求的平均内部收益率大于 60%,天使投资要求更高,应在100%以上. 举例:参见成熟公司的测算方法,其重点和难点在于对未来收益的测算和折 现率的确定 要使早期公司的财务估测合乎逻辑,需要做好如下几件事: 透彻理解项目商业模式;

对进入的行业市场产业链和运作规律有认真的分析, 对市场容量有清醒的认 识;

合理假设 明确目标消费群体;

目标群体消费本公司产品或服务的概率(比率) 合理的年增长率(不少是以连锁店的异地扩张来达到营业额的增长目标的) 合理的产品或服务价格 成本费用估算合理(直接材料辅料成本、固定资产购置及折旧、办公租金、 人员工资、差旅费用、市场推广费用、研发费用等) 根据风险大小,确定一个合理的折现率 延续前节的财务预测,假设公司于第

5 年在资本市场上市,上市市盈率参照 普慧投资研究中心创业咨询部 http://www.51cir.com

7 普慧投资研究中心:http://www.51cir.com/about/51cir-introduct.html#7 类似公司取保守数据.计算出一个市值. 然后,对该市值进行折现,折现率也参考前节所定. 举例,参考前例数据 我们假定风险投资者每年的 IRR 要求是 60%,除本次融资外,本项目只考 虑IPO 一次增资,增资比例为 25%. 投资者投在本公司的资金量为

200 万美金,我们的项目在第

5 年年中上市,投资 者在

5 年末销售股票退出,退出时公司市值为

1 亿美金. 现在我们来测算一下我们应该出让给投资人多少股权:设X为当前股权比 例,则有:200 万元*(1+60%)^5=10000 万元*X/(1+25%),求得 X=26.21%, 通常,投资人都会要求一个保险系数,则本案我们给投资人的股权可能在 26%-30%之间 反算项目投资前的估值为 200/26%-200=769 万美元-200 万美元=569 万美元. 即现有项目的估值为

569 万美元. 交易比较法 所在行业及细分市场容量,增长速度;

项目所处阶段,创意期(种子期) 、初创期、成长期、成长后期、成熟期;

竞争优势与当前市场地位;

核心团队;

财务预测;

VC 的必要回报率;