PDF《迅游科技（300467）》

2 亿人,是国内游戏加速业务合作产品最多的公司.作为爆 款端游《绝地求生:大逃杀》的官方唯一指定加速器,随着今年腾讯官方代理 《绝地求生》国服迎来上线,国内 PC 端游戏有望迎来玩家数量的显著上升, 进一步扩大公司加速业务市场需求. 优化技术赋能,提升产品核心竞争力.PC 端方面,公司针对 SCAP 平台立项 170.92 155.80 186.26 1.39 43.84 0.95 0.52 47.62

0 50

100 150

200 250

300 2015

2016 2017 迅游网游加速器 迅游手游加速器 光速大师 其他 71.01% 68.28% 69.99% -61.15% 59.76% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120%

2015 2016

2017 迅游网游加速器 迅游手游加速器 光速大师 其他 23.44 28.92 34.59 48.40 67.47 84.02 -20

0 20

40 60

80 100

120 140

2015 2016

2017 销售费用 管理费用 财务费用 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 研发 智能路由加速接入系统 、 配置集中管理系统 ,提升服务器管理配置水 平;

移动端方面,迅游旗下 SDK 与小米、OPPO 等国内领先手机厂商合作,通 过集成游戏加速,大幅优化游戏中网络不稳定现象,保障更顺畅的游戏体验, 目前在游戏、手机 ROM,APP 等应用均可植入 SDK 实现加速. 丰富合作及产品矩阵, 积极扩大市场范围. 报告期内公司实现对狮之吼的收购, 充分发挥其覆盖全球的发展经验和用户基础,积极拓展布局至全球范围.据公 司公告,狮之吼现已覆盖欧美、澳大利亚、新加坡、日本、韩国、香港、印度、 泰国等

200 多个国家和地区,截止

2017 年12 月31 日,狮之吼旗下产品的用 户数达到约 4.5 亿,月活跃用户约 1.28 亿.加之

2018 年腾讯战略入股速宝科 技,双方协同有利于促进公司在游戏布局上进一步深入.腾讯游戏作为行业内 龙头,拥有丰富的手游资源储备,尤其与加速业务密切相关的 MMO、MOBA、 FPS 等品类正是腾讯强势产品领域.在《王者荣耀》 、 《绝地求生》等产品合作 基础上,双方战略关系间更加紧密,有望探索更多优质产品合作. 投资建议及风险提示 投资建议 精品游戏带动移动端与 PC 端双平台收入增长,与头部产品及厂商合作效果得 以验证,加之狮之吼并表有效增厚业绩,我们认为公司 2018/19/20 年EPS 分 别为 1.55/1.89/2.31 元,对应 25/21/17 倍PE,维持 增持 评级. 风险提示 政策监管风险、行业竞争风险、创新业务盈利不及预期等. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

5 附表:财务预测与估值 资产负债表(百万元)

2017 2018E 2019E 2020E 利润表(百万元)

2017 2018E 2019E 2020E 现金及现金等价物

311 201

234 249 营业收入

278 1092

1395 1744 应收款项

85 90

115 143 营业成本

74 273

349 436 存货净额

0 16

21 26 营业税金及附加

5 22

28 35 其他流动资产

112 95

121 87 销售费用

35 131

167 209 流动资产合计

620 581

777 964 管理费用

84 288

367 458 固定资产

21 19

18 17 财务费用

7 2

19 32 无形资产及其他

107 103

98 94 投资收益

26 26

26 26 投资性房地产

2327 2327

2327 2327 资产减值及公允价值变动 (0) (0) (0) (0) 长期股权投资

512 683

971 1259 其他收入

19 0

0 0 资产总计

3588 3713

4192 4661 营业利润

118 401

490 599 短期借款及交易性金融负债